ADIDAS: La marca recupera vigor y cuota de mercado. Comprar.
Bankinter
- Adidas bate ampliamente las expectativas del 1T26 y confirma la recuperación de la marca.
- Las ventas crecen con fuerza a tipo de cambio constante, apoyadas en nuevos lanzamientos, patrocinios y canal directo.
- Bankinter eleva la recomendación a Comprar, con precio objetivo de 185 euros por acción.
Adidas vuelve a ganar tracción. Según el análisis de Elena Fernández-Trapiella, analista de Bankinter, los resultados del primer trimestre de 2026 han superado ampliamente las expectativas del mercado y refuerzan la idea de que la compañía está recuperando vigor de marca, cuota de mercado y visibilidad en márgenes.
La compañía registró unas ventas de 6.592 millones de euros, un avance del 7,1% en términos reportados y del 14% a tipo de cambio constante, muy por encima de lo esperado. El EBIT alcanzó los 705 millones de euros, con un crecimiento del 15,6%, mientras que el beneficio neto recurrente se situó en 484 millones, un 11% más.
La marca recupera impulso comercial
El buen comportamiento de Adidas se apoya en varios factores. La compañía ha ganado tracción gracias a nuevos lanzamientos de producto, una mayor actividad de patrocinio vinculada a eventos deportivos y culturales, y un refuerzo de su red de venta directa al consumidor.
Este último punto es especialmente relevante. Las ventas en la red propia crecieron un 22%, con un avance del 25% en el canal online y del 19% en tiendas físicas. Frente al canal mayorista, más expuesto a descuentos y volatilidad, el canal directo ofrece mayor control comercial y mejor capacidad para proteger márgenes.
La recuperación de Adidas no se basa solo en vender más, sino en vender mejor: más canal propio, más control de marca y mayor disciplina comercial.
Crecimiento generalizado por geografías
El crecimiento fue amplio por regiones. Todas las geografías avanzaron a doble dígito a tipo de cambio constante, con la excepción de Europa, que creció un 6%. Norteamérica aumentó un 12%, China un 17%, Latinoamérica un 26% y Japón un 23%.
Los lanzamientos relacionados con la Copa del Mundo de fútbol aportaron aproximadamente 250 millones de euros, cerca del 3,8% de las ventas totales. Aun excluyendo este efecto, el crecimiento habría seguido superando las previsiones, lo que refuerza la calidad del trimestre.
Márgenes bajo presión, pero EBIT al alza
El margen bruto descendió hasta el 51,1%, afectado por el impacto negativo de los tipos de cambio y los aranceles de Estados Unidos. Sin embargo, la compañía logró compensar parte de esa presión gracias al apalancamiento operativo y al control de costes.
Los gastos operativos crecieron solo un 3%, por debajo del avance de las ventas, lo que permitió mejorar el margen EBIT en 80 puntos básicos, hasta el 10,7%. Esta evolución muestra que la recuperación de ventas empieza a trasladarse a rentabilidad operativa.
El margen bruto acusa presión externa, pero el margen EBIT mejora. Para el mercado, esa diferencia es clave: Adidas está demostrando capacidad de gestión en un entorno complejo.
Guías prudentes para 2026
Pese al buen inicio de año, Adidas mantiene sus guías para 2026. La compañía espera un crecimiento de ventas de dígito alto a tipo de cambio constante, equivalente a unos 2.000 millones de euros adicionales, y un EBIT de 2.300 millones de euros.
Bankinter destaca que la dirección suele mantener un enfoque prudente. En 2025 elevó las guías una vez y en 2024 lo hizo en tres ocasiones, por lo que el buen arranque del ejercicio podría dejar margen para futuras revisiones si se confirma la sostenibilidad de la recuperación.
Valoración atractiva tras la caída bursátil
Tras una caída cercana al 16% en el año, Bankinter considera que la valoración de Adidas ya descuenta un escenario adverso. La compañía cotiza a múltiplos que la firma considera atractivos: PER 2027 estimado de 15,4 veces y EV/EBITDA de 6,9 veces.
Estos múltiplos implican un descuento relevante frente a comparables del sector como Nike, On Holding, Lululemon, Asics o Deckers. Según Bankinter, el descuento ronda el 26,5% en PER y el 35% en EV/EBITDA.
La firma prevé además una tasa anual media de crecimiento del 7,2% en ingresos y del 19,6% en beneficio neto entre 2025 y 2028. Esta combinación de recuperación operativa, mejora de márgenes y múltiplos moderados sostiene la mejora de recomendación.
Bankinter eleva Adidas a Comprar
Bankinter eleva su recomendación sobre Adidas a Comprar, desde Neutral, con un precio objetivo de 185 euros por acción. Aunque el precio objetivo se ajusta ligeramente desde los 190 euros anteriores, el potencial estimado sigue siendo atractivo desde los niveles actuales.
La lectura de fondo es clara: Adidas ha presentado un trimestre sólido, con ventas por encima de lo previsto, mejora operativa y una recuperación de marca cada vez más visible. El segundo semestre será importante para comprobar si este ritmo puede mantenerse una vez pasado el efecto de los grandes eventos deportivos, pero la valoración actual ofrece margen suficiente para asumir ese riesgo.
En conjunto, Adidas vuelve a colocarse en el radar de los inversores. La marca recupera fuerza, los márgenes mejoran y la compañía mantiene una guía prudente que parece alcanzable. Si la ejecución acompaña, el descuento frente al sector debería reducirse progresivamente.