Julius Baer apuesta por el oro, pero enfría las expectativas sobre la plata
- Julius Baer mantiene una visión constructiva sobre el oro.
- El mercado sigue condicionado por la expectativa de tipos de la Fed.
- La plata ofrece una lectura menos clara por la especulación reciente y la debilidad de la demanda industrial.
El oro y la plata vuelven a recuperar algo de terreno tras la publicación de un informe de empleo en Estados Unidos más débil de lo esperado. Para Carsten Menke, responsable de Next Generation Research en Julius Baer, el movimiento reciente de ambos metales responde casi exclusivamente a una cuestión: si la Reserva Federal volverá o no a subir los tipos de interés.
La lectura de Julius Baer es que la política monetaria estadounidense sigue siendo el principal factor de dirección para los metales preciosos, especialmente para el oro. Históricamente, la demanda de inversión occidental, medida a través de productos respaldados físicamente por oro, ha estado muy vinculada a la evolución de los tipos de interés y del dólar.
La Fed, el dólar y el oro
El patrón que identifica Julius Baer es relativamente claro: tipos al alza y dólar fuerte suelen provocar ventas de oro; tipos a la baja y dólar débil suelen atraer compras. En ese sentido, el dato de empleo estadounidense ha ayudado a reducir el temor a nuevas subidas de tipos y ha permitido cierto rebote de los metales preciosos.
Menke mantiene sin cambios su escenario central: no espera que la Fed suba los tipos, ya que parte de las presiones inflacionistas deberían ser temporales. Además, Julius Baer todavía ve margen para una cierta debilidad del dólar, aunque menor que en estimaciones anteriores.
La tesis de fondo es que el oro debería recuperar terreno cuando vuelva la claridad sobre la política monetaria estadounidense.
El oro conserva un soporte estructural
Aunque Julius Baer reconoce que el mercado ha sufrido daños relevantes tras la corrección reciente, la firma mantiene una visión constructiva sobre el oro. La razón principal es que, además del posible apoyo de una Fed menos agresiva y de un dólar más débil, el metal precioso sigue contando con un respaldo estructural importante: las compras de los bancos centrales.
Para Menke, la demanda de bancos centrales continúa siendo la fuerza estructural más sólida del mercado del oro. Este factor puede limitar el deterioro de precios y favorecer una recuperación gradual, aunque no necesariamente inmediata.
Julius Baer no espera que el oro vuelva a máximos históricos en el corto plazo. La entidad considera que será necesario tiempo para que el mercado recupere estabilidad y convicción, pero sí prevé que el metal pueda recuperar parte del terreno perdido en un horizonte más amplio.
La plata plantea más dudas
La visión sobre la plata es más prudente. Julius Baer mantiene una posición neutral porque el metal sigue afectado por las consecuencias de un movimiento especulativo previo que elevó de forma abrupta el interés inversor. Ese exceso, según Menke, puede mantener a parte de los inversores al margen durante más tiempo.
A diferencia del oro, la plata tiene una mayor exposición industrial. Y aquí Julius Baer identifica riesgos adicionales. La demanda industrial podría verse presionada por la sustitución hacia alternativas más baratas, como el aluminio y el cobre, en determinados usos.
Otro punto relevante es la menor fortaleza prevista para los fabricantes chinos de módulos solares, que figuran entre los mayores consumidores industriales de plata. Si el crecimiento de este sector pierde intensidad, el soporte de demanda para la plata también podría debilitarse.
Oro frente a plata: Julius Baer prefiere el oro
La conclusión de Julius Baer es que el oro ofrece una tesis más limpia que la plata. Ambos metales dependen en gran medida de la Fed y del dólar en el corto plazo, pero el oro cuenta con una demanda estructural más sólida por parte de los bancos centrales, mientras que la plata afronta dudas tanto por el exceso especulativo reciente como por la demanda industrial.
Por este motivo, la firma mantiene una visión constructiva sobre el oro, una posición neutral sobre la plata y conserva su posición larga en el ratio oro/plata. En otras palabras, Julius Baer espera que el oro se comporte mejor que la plata en términos relativos.
El escenario no apunta a una vuelta inmediata a máximos históricos, pero sí a una recuperación gradual del oro si se confirma que la Fed no vuelve a subir tipos y si el dólar pierde algo de fuerza. La plata, en cambio, necesitaría no solo un entorno monetario más favorable, sino también una mejora de la confianza inversora y de la demanda industrial.