Las acciones corren el riesgo de una corrección si la Fed toma la decisión correcta sobre la economía, dice Morgan Stanley
Los tres grandes —el S&P 500, el Dow y el Nasdaq— cerraron la semana pasada en nuevos máximos históricos. De hecho, el S&P 500 ha subido ahora un 33,75% desde el mínimo de abril, registrando una ganancia del 13,3% en lo que va del año, ya que el mercado se ha acostumbrado a la incertidumbre política de la Casa Blanca y continúa el optimismo sobre el auge de la IA.
Y, por supuesto, hay un régimen de política monetaria más favorable, con otra ronda de flexibilización lanzada la semana pasada por la Reserva Federal.
Sin embargo, un equipo de estrategas de Morgan Stanley liderado por Mike Wilson advierte sobre la posibilidad de que se produzcan turbulencias en el mercado si la Fed no cumple con las esperanzas de los inversores.
Actualmente, los operadores estiman una probabilidad muy alta de recortes adicionales de la tasa de la Fed de 50 puntos básicos este año, desde el rango actual del 4,00 % al 4,25 %. De hecho, para estas fechas el próximo año, el mercado de futuros de fondos federales prevé que la tasa oficial se sitúe en torno al 3 %.
Pero Wilson pinta el panorama de una economía que tal vez no necesite recortes de tasas tan agresivos.
“Nuestra opinión sigue siendo consistente: la recesión continua terminó con el Día de la Liberación y ahora estamos en transición hacia un ciclo temprano/recuperación continua cuando es probable que el crecimiento de las ganancias sea más fuerte de lo esperado”, afirma.
Esta transición está siendo confirmada por una aceleración en la amplitud de las revisiones de ganancias por parte de los analistas, lo que coincidirá con una mejora en indicadores como el índice de gerentes de compras ISM, estima Wilson.
La demanda acumulada es cada vez más evidente en sectores de la economía/mercado que han experimentado un crecimiento deslucido durante los últimos 3-4 años. Estos incluyen la vivienda, los sectores industriales de ciclo corto, los bienes de consumo, el transporte y las materias primas, entre otros», añade.
Wilson cree que esta configuración significa que la Reserva Federal no es tan laxa como suele ser en esta etapa del ciclo económico, principalmente porque una parte de su mandato, el mercado laboral, no ha sido lo suficientemente mala, y la otra parte, la inflación, todavía está obstinadamente por encima del objetivo del 2% del banco central.
“Esta tensión entre la función de reacción de la Fed y la 'necesidad de velocidad' de los mercados en términos de recortes de tasas es el riesgo a corto plazo para las acciones y es algo que respetamos en una ventana estacional débil para el rendimiento”, dice Wilson.
La evidencia de que el mercado de valores desea tasas de interés más bajas se refleja en la correlación continua entre la rentabilidad de las acciones y los rendimientos reales, que ahora es profundamente negativa. En otras palabras, los malos datos económicos se consideran positivos para las acciones.
El peligro para los mercados radica en que la Reserva Federal reconozca la dinámica continua de recesión/recuperación y decida que no necesita una flexibilización tan drástica. "De hecho, esta podría ser la decisión correcta desde el punto de vista económico, pero los mercados ya han descontado más recortes, por lo que esto sería decepcionante desde ese punto de vista y probablemente impediría una rotación completa al inicio del ciclo, lo que resultaría en un rendimiento relativamente superior de las acciones de menor calidad y de pequeña capitalización", afirma Wilson.
Y esto puede verse agravado por un entorno en el que la liquidez se está agotando a medida que la Fed continúa con su ajuste cuantitativo (la venta de activos de su balance) en medio de una emisión de bonos a gran escala por parte del Tesoro y altos niveles de ventas de deuda corporativa.
Es probable que la evidencia de estrés de liquidez se manifieste primero en el diferencial entre la Tasa de Financiamiento Garantizado a un Día y los Fondos Federales, afirma Wilson. Los operadores también deberían estar atentos al índice MOVE de BofA Merrill Lynch, un indicador de la volatilidad esperada de los bonos del Tesoro. Un aumento significativo del MOVE, que actualmente se encuentra en 72,5, cerca de su mínimo en cuatro años, podría indicar una creciente tensión en el mercado de los bonos del Tesoro.
“Si bien aún no parece ser una preocupación, creemos que el estrés de liquidez se manifestaría primero aquí y, si la Fed no aborda este riesgo potencial, podría conducir a una corrección de acciones pronunciada y significativa”, dice Wilson.