Diez años, diez observaciones y diez predicciones (Parte I)
Carlos Montero - Lacartadelabolsa
Este marzo pasado marcó el décimo aniversario del fondo del mercado que concluyó la crisis financiera mundial de 2008/2009. La década que terminó el 31 de marzo de 2019 fue muy interesante para los observadores y profesionales del mercado.
Vamos a resumir las observaciones y predicciones que los analistas de Sellwood Consulting han realizado durante esta década y sobre los próximos diez años. Dada la extensión del artículo vamos a publicarlo en tres partes. Veamos las tres primeras observaciones y predicciones:
1. El mercado de valores de EE.UU. aumentó un 338%, o el 16% al año, en promedio, aumentando en 9 de los 10 años.
El mercado de valores de los Estados Unidos ha experimentado un mercado alcista fantástico en la última década. Los últimos diez años del mercado fueron mejores que el 80% de los períodos de diez años en su propia historia.
Predicción: Este rendimiento podría repetirse, pero sería poco probable.
Los últimos 10 años siguieron al espectacular colapso tanto de la economía como del mercado de valores en 2008 y principios de 2009. Las bajas valoraciones en ese momento proporcionaron un trampolín para futuros rendimientos que simplemente no existen hoy. Hace una década, el mercado cotizaba a una valoración de 13 veces las ganancias reales a 10 años; esa relación es de 30 hoy.
Al mismo tiempo, los periodos de varias décadas con un rendimiento aún mayor persistieron después de la Segunda Guerra Mundial y durante la expansión económica de los años ochenta y noventa. Una de cada cinco décadas en la historia ha experimentado rendimientos más altos que los que acabamos de presenciar. Una expansión económica inusualmente fuerte y sostenida podría justificar las altas valoraciones actuales. Por otro lado, se necesitaría una expansión inusualmente fuerte y sostenida para hacerlo.
2. Los mercados de valores no estadounidenses aumentaron solo alrededor de la mitad de lo que hizo el mercado estadounidense.
Durante la última década, los mercados de valores del mundo fuera de los EE.UU. obtuvieron en conjunto el 145%, o aproximadamente el 9% por año. Esto fue menos de la mitad de la rentabilidad del mercado de valores de Estados Unidos. En los últimos cinco años, los mercados de valores no estadounidenses han subido menos del 3% por año, mientras que las acciones estadounidenses han aumentado en alrededor del 11% por año.
Predicción: Esta disparidad no se repetirá.
A largo plazo, los mercados de valores estadounidenses y no estadounidenses han generado rendimientos similares para los inversores estadounidenses. Durante el período más largo del que tenemos datos, el mercado estadounidense ha superado al resto del mundo en un 1,1% anual, en promedio, desde 1970. Mientras que algunos participantes del mercado estadounidense apuntan a esa brecha como un testimonio de la superioridad de los EE.UU. En el mercado, la totalidad de ese rendimiento superior ha ocurrido desde 2011. Antes de ese momento, los datos históricos habían mostrado un rendimiento superior a largo plazo de los mercados internacionales en relación con el mercado estadounidense.
Parte de la razón de esta disparidad ha sido la depreciación de las monedas extranjeras en relación con el dólar estadounidense desde 2011, lo que ha deprimido el rendimiento de las inversiones no estadounidenses (desde la perspectiva de un inversor estadounidense). Durante el período más largo del que tenemos datos, el dólar de EE.UU. se ha depreciado, proporcionando el efecto contrario.
3. Los bonos estadounidenses de alta calidad obtuvieron 3.8% por año.
En la parte posterior de un entorno de tasas de interés en su mayoría en declive, los bonos de alta calidad de EE. UU. obtuvieron un 3.8% anual, inferior a su promedio a largo plazo de 7.3% desde 1976, pero aún entre el efectivo y las acciones.
Predicción: Esto se repetirá más o menos.
Hemos escrito extensamente sobre cómo los rendimientos de los bonos futuros siguen de manera ineludible su rendimiento actual. El rendimiento actual de los bonos estadounidenses de alta calidad es de alrededor del 3%. Será muy difícil que su rendimiento anual durante la próxima década sea muy diferente del 3%.
Al mismo tiempo, es probable que los bonos de alta calidad se conviertan en rendimiento en algún lugar entre el efectivo y las acciones, en línea con su riesgo. Históricamente, se han desempeñado de esta manera en el 86% de todos los períodos de diez años.