«Caro, pero no descabellado». Howard Marks habla de las acciones estadounidenses y de lo que los inversores deben hacer.
La dirección es alcista para las acciones en la preapertura del miércoles, impulsada por cierto optimismo en torno a los recortes de tasas de la Fed, mientras los inversores continúan escuchando rumores sobre el frente comercial entre Estados Unidos y China.
Dar un paso atrás es la advertencia del día del muy respetado cofundador de Oaktree Capital Management, Howard Marks, quien dice que los mercados estadounidenses siguen siendo un lugar inmejorable para invertir, pero es necesario tener cierta cautela.
El dinero quiere estar en Estados Unidos. Es difícil pensar en otro destino.
“El dinero quiere estar en Estados Unidos. Es difícil pensar en otro destino como capital, que es superior. Otros destinos pueden ser más económicos, pero no creo que el entorno macroeconómico sea mejor”, declaró durante una videoconferencia en la Conferencia de Gestión de Activos de Cathay en Taipéi el miércoles.
Sin embargo, describió a los inversores estadounidenses como "felices, relativamente despreocupados y quizás complacientes", y añadió que "los mercados en Estados Unidos, pero en la mayoría de los lugares, están dominados por el optimismo, no por el pesimismo. Y cuando el optimismo domina el mercado, se obtienen precios altos en relación con el valor, y ahí es donde nos encontramos".
Marks planteó puntos similares en un memorando de agosto, diciendo que si bien las acciones de los “Siete Magníficos” no parecen sobrevaloradas, las del resto del S&P 500 es preocupante.
Señaló un gráfico de JPMorgan de finales del año pasado que analizaba la rentabilidad anual promedio de un inversor durante los próximos 10 años si hubiera comprado acciones del S&P 500 con una relación precio-beneficio determinada. El PER era de 23 en ese momento, lo que significa que la rentabilidad promedio sería del 2% al -2%, explicó.
En otras palabras, el S&P 500 está caro, y si las relaciones pasadas se mantienen, no se debe esperar una gran rentabilidad si se compra cuando está en 23. Y, por cierto, eso fue a finales del año pasado. El S&P ha subido desde entonces y el ratio precio-beneficio del S&P ahora es más alto, lo que lo hace definitivamente caro, añadió. El ratio precio-beneficio futuro del S&P 500 se sitúa actualmente en 22,7 veces, según FactSet.
Sin embargo, Marks reconoció que las empresas de hoy, como las dominantes acciones tecnológicas "Magnificent Seven", son "mejores", y citó productos sólidos, fuerte crecimiento, "enorme rentabilidad incremental" y dominio en sus industrias que mantiene a raya a la competencia.
Refiriéndose a la preocupación por una burbuja bursátil en el sector de la IA, afirmó que aún está por verse si los precios actuales de las acciones son demasiado altos o insuficientes para esas empresas. «Mi conclusión sobre el mercado bursátil estadounidense ha sido que es caro, pero no una locura», afirmó.
Con esto en mente, Marks ofrece un consejo. «Como inversores, a veces sabemos qué va a pasar. Nunca sabemos cuándo, pero si el mercado está caro, tenemos que decirlo, tomar medidas y quizás reforzar nuestras defensas», dijo.
En su nota de agosto a los inversores, el cofundador de Oaktree analizó el valor de aplicar progresivamente sus denominadas Condiciones de Preparación para la Inversión, diseñadas para imitar las Condiciones de Preparación para la Defensa del Pentágono, que van desde DEFCON 5 hasta el máximo peligro en DEFCON 1. Sus denominadas "Invescons" son las siguientes:
6. Dejar de comprar
5. Reducir las acciones agresivas y aumentar las acciones defensivas
4. Vender las acciones agresivas restantes
3. Recortar también las acciones defensivas
2. Eliminar todas las acciones
1. Ir en corto
Llevo 56 años en esto. Nunca he estado lo suficientemente seguro como para ir al uno o al dos, pero seis, cinco, cuatro, tres tiene sentido. Creo que hoy es razonable estar en el número cinco, dijo.
“Creo que las personas que tienen carteras y les ha ido bien en un entorno alcista y constructivo con un optimismo creciente, creo que tal vez sea el momento, dependiendo de cómo se sientan acerca de querer ser conservadores, de sacar algunas fichas de la mesa y orientar su cartera hacia una postura defensiva”.
Marks dijo que los inversores de hoy en día deberían estabilizarse y "participar en los efectos beneficiosos a largo plazo de ser un inversor y ser un inversor en los EE. UU." Un inversor que puede capitalizar su dinero al 7% anual y antes de impuestos que se duplica cada diez años, lo está haciendo "bastante bien", dijo.
La clave es no tener en la cartera nada, ni mucho, que sea tan agresiva que un mal momento pueda frustrar tus esfuerzos. Obtener buenos rendimientos de forma constante, en primer lugar, es mejor que arriesgarse y, en segundo lugar, genera una forma de ser mucho más cómoda, dijo.