BofA lanza señal de alerta: exceso de optimismo y riesgo de corrección en el primer trimestre
- Según Bank of America, el sentimiento sigue muy alcista, pero el potencial del 1T se complica con todo el mundo ya posicionado.
- Los gestores están muy sobreponderados en acciones y materias primas y infraponderados en bonos, un cóctel típico de complacencia.
- El mayor tail risk es la burbuja IA y el trade más masificado es largo oro.
El Global Fund Manager Survey de febrero de Bank of America dibuja un mercado que sigue “en modo fiesta”, pero con una advertencia de fondo: cuando el consenso es tan unánime, el margen para sorpresas positivas se estrecha y cualquier tropiezo puede provocar ajustes rápidos. La lectura general es muy simple: el apetito por riesgo continúa alto, aunque el “upside fácil” del primer trimestre se vuelve más difícil cuando casi todos han comprado la misma idea.
La encuesta sugiere que el problema no es que el mercado esté optimista, sino que está demasiado optimista y demasiado cargado en las mismas posiciones. Eso suele traducirse en más volatilidad ante cualquier noticia que no encaje con el guion.
Macro: “run it hot”, pero con el capex en la diana
En macro, según Bank of America, el optimismo está en máximos de varios años: los gestores están entre los más confiados desde 2021 en crecimiento y en beneficios (incluida la expectativa de EPS >10%). Sin embargo, aparece un matiz que conviene vigilar: la inversión corporativa se percibe “demasiado caliente”. Cada vez más directores de inversión estarían pidiendo a los CEO reforzar balances antes que acelerar el capex, y el porcentaje de gestores que cree que las empresas están sobreinvirtiendo se sitúa en récord. Traducido: el ciclo puede ir bien, pero el mercado empieza a oler el punto en el que la inversión deja de sumar y empieza a restar.
Cuando una encuesta tan seguida marca “sobreinversión” en máximos, no significa crash automático. Significa que el listón de expectativas está alto y que, si los márgenes se enfrían o la demanda flojea un poco, el mercado se queda sin red.
Política y riesgos: IA como gran cola de riesgo y oro “crowded”
En política y riesgo, la foto es igual de reveladora. La encuesta recoge que el mayor tail risk identificado es una burbuja en IA, mientras que el trade más masificado del planeta sería largo oro. Además, el foco de potencial “evento de crédito” se desplaza hacia el private credit, un segmento que ha crecido mucho y que, en momentos de tensión, puede dar sustos por la propia falta de liquidez. En tipos, la mayoría está posicionada para una curva más empinada, lo que encaja con el discurso de “crecimiento resistente”, pero también deja poco margen si el mercado decide ir justo en sentido contrario.
Asignación: rotación desde EE. UU. y desde tech hacia energía/materiales
En asignación de activos, según Bank of America, se aprecia rotación: menos sesgo exclusivo a EE. UU. y más interés por emergentes y Europa; y dentro de bolsa, salida parcial de tecnología hacia energía y materiales. También aumenta la preferencia por small caps frente a grandes y por value frente a growth. Es decir, el mercado intenta ampliar el liderazgo y escapar de una narrativa demasiado concentrada.
La conclusión práctica es clara: con el indicador contrarian en zona de “sell signal”, lo sensato es rebajar exceso de riesgo y evitar estar “all in” en los trades más concurridos. El mercado puede seguir subiendo, pero el margen de error ya no es gratis.