Talgo alcanza una cartera récord, pero la deuda sigue en niveles elevados
Bankinter
- Talgo mejora con fuerza sus resultados y mantiene sus objetivos para 2026.
- La contratación supera ya los 2.100 millones de euros y la cartera alcanza un máximo de 6.239 millones.
- El elevado apalancamiento sigue siendo el principal riesgo, por lo que se mantiene la recomendación de Vender.
Talgo presentó unos resultados del primer semestre de 2026 alineados con sus objetivos anuales, con una clara recuperación operativa y una contratación muy elevada. Sin embargo, la deuda financiera neta continúa en niveles exigentes y mantiene la presión sobre la valoración.
La recomendación se mantiene en Vender, con el precio objetivo actualmente en revisión. La acción cerró en 2,72 euros, con una subida diaria del 0,9%, aunque acumula una caída del 2,9% en 2026.
Fuerte recuperación de la actividad
Los ingresos alcanzaron los 375,8 millones de euros, un 39,2% más que en el mismo periodo del año anterior.
El EBITDA se situó en 31,7 millones, frente a las pérdidas operativas de 16,5 millones registradas en el primer semestre de 2025. El EBIT también volvió a terreno positivo, hasta 11,8 millones, frente a los -37 millones del año anterior.
El resultado neto continuó siendo negativo, con unas pérdidas de 27 millones de euros, aunque supone una mejora significativa frente a los 65,8 millones perdidos en el primer semestre de 2025.
Contratación récord y cartera en máximos
Las adjudicaciones alcanzaron los 2.149 millones de euros en el semestre, superando ya el objetivo anual de contratación, situado entre 1.500 y 2.000 millones.
Destacan dos grandes contratos. El primero, en Arabia Saudí, asciende a unos 1.332 millones de euros e incluye la fabricación de 20 trenes de muy alta velocidad y su mantenimiento. El segundo, en Suecia, ronda los 756 millones y contempla el suministro de trenes Talgo 230 y diez años de mantenimiento.
Gracias a estas adjudicaciones, la cartera de pedidos se elevó hasta un máximo histórico de 6.239 millones de euros, concentrada principalmente en fabricación de material rodante y contratos de mantenimiento.
Acuerdo con Renfe sobre los trenes Avril
Talgo y Renfe alcanzaron recientemente un acuerdo relacionado con los trenes Avril S106. Entre sus principales elementos figura la planificación de las entregas pendientes, que permitirá desbloquear pagos retenidos.
Además, las penalizaciones por los retrasos, por un importe de 116 millones de euros y ya provisionadas en diciembre de 2024, se abonarán entre 2032 y 2037.
El acuerdo también incluye mejoras en el contrato de mantenimiento a favor de Tarvia, la sociedad de servicios participada conjuntamente por Renfe y Talgo.
Objetivos de 2026 confirmados
La compañía mantiene sus previsiones para el conjunto del ejercicio. Talgo espera alcanzar unos ingresos de entre 700 y 800 millones de euros, frente a los 618 millones obtenidos en 2025.
El margen EBITDA debería situarse entre el 7,5% y el 8,5%, excluyendo extraordinarios. En contratación, el objetivo anual ya ha sido superado durante el primer semestre.
Respecto al endeudamiento, Talgo mantiene como meta cerrar el ejercicio con una ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA inferior a 5,5 veces, calculada sobre el EBITDA sin extraordinarios.
La deuda sigue siendo el principal riesgo
La deuda financiera neta aumentó hasta 496,9 millones de euros, frente a los 403,9 millones registrados en diciembre de 2025 y los 477,5 millones del primer semestre del pasado año.
Al cierre de junio, la ratio deuda financiera neta sobre EBITDA de los últimos doce meses se situaba en aproximadamente 10,2 veces. Excluyendo extraordinarios, el ratio sería de unas 7,6 veces.
La elevada contratación y el acuerdo con Renfe deberían favorecer la generación de caja en los próximos meses. No obstante, alcanzar el objetivo de reducir el apalancamiento por debajo de 5,5 veces sigue siendo exigente.
Por este motivo, y pese a la mejora operativa y al récord de cartera, se mantiene una visión prudente sobre el valor y la recomendación de Vender.