Rovi 1T26: revisión a la baja de la guía del año
Ana Gómez Fernández, analista Renta 4 Gestora
- Rovi recorta su guía anual por la menor previsión de ingresos del contrato con una gran farmacéutica global.
- El 1T26 queda en línea en ingresos y beneficio neto, pero por debajo del consenso en varias métricas operativas.
- Renta 4 espera una reacción negativa en bolsa, aunque mantiene Sobreponderar y precio objetivo de 95 euros.
Rovi ha presentado unos resultados del primer trimestre de 2026 que, según el análisis de Ana Gómez Fernández, analista de Renta 4, se sitúan en línea con las previsiones en ingresos y beneficio neto, aunque quedan por debajo del consenso en otras métricas operativas relevantes. Sin embargo, el verdadero foco del mercado no está tanto en las cifras del trimestre como en la revisión a la baja de la guía anual.
La compañía espera ahora que los ingresos operativos crezcan a un ritmo de dígito simple bajo o medio, frente a la previsión anterior de crecimiento de dígito simple alto o incluso doble dígito bajo. El principal motivo está en la menor contribución esperada en 2026 del contrato con una gran farmacéutica global, afectado por el retraso en el inicio de las operaciones, todavía pendiente de autorización regulatoria, y por una mayor incertidumbre sobre la demanda prevista.
Ingresos bajo presión por la franquicia de heparinas
Durante el trimestre, los ingresos operativos descendieron un 1,5%, una caída ligeramente mejor que la estimada por Renta 4, pero en línea con el consenso. El principal lastre volvió a ser la franquicia de heparinas de bajo peso molecular, cuyos ingresos retrocedieron un 13%, afectados por los elevados inventarios acumulados por parte de sus socios.
En el lado positivo, destaca el comportamiento de Okedi, que alcanzó unos ingresos de 17,2 millones de euros en el trimestre, frente a los 12,6 millones del 1T25 y los 15,7 millones del 4T25. Este avance confirma la buena evolución comercial del producto y su creciente peso dentro del grupo.
El trimestre no es especialmente débil por sí mismo, pero la rebaja de expectativas para el conjunto del año cambia el tono de la lectura financiera.
Mejora del margen bruto, pero caída del EBITDA
El margen bruto mejoró hasta el 62,3%, con una expansión de 3,8 puntos porcentuales frente al año anterior. Esta evolución recoge el impacto positivo de la subvención del CDTI, la mayor aportación de Okedi, que presenta márgenes más elevados, y los menores precios de la materia prima de las heparinas. Excluyendo el efecto de la subvención, el margen habría sido del 60,8%.
En costes operativos, el gasto en I+D fue de 11,2 millones de euros, por debajo de la estimación de Renta 4, mientras que los gastos comerciales, generales y administrativos se situaron en 63,6 millones de euros, prácticamente en línea con lo esperado.
Con todo ello, el EBITDA retrocedió un 10% interanual, hasta los 20,3 millones de euros. La cifra supera la previsión de Renta 4, pero queda por debajo del consenso, lo que refuerza la idea de un trimestre correcto, aunque insuficiente para compensar la rebaja de la guía.
La videoconferencia será clave para el mercado
Aunque Rovi no suele celebrar conferencia con los resultados del primer y tercer trimestre, en esta ocasión sí habrá una videoconferencia específica para explicar la revisión a la baja de sus previsiones. Ese será el principal punto de atención para los inversores.
El mercado buscará más detalle sobre tres cuestiones concretas:
- El calendario real de inicio del contrato con la gran farmacéutica global.
- La visibilidad de demanda para ese acuerdo en 2026.
- La capacidad de Okedi para compensar la presión en heparinas y fabricación a terceros.
La revisión de la guía introduce un problema de confianza. Rovi necesita explicar si se trata de un retraso puntual o de una menor contribución estructural del contrato.
Recomendación positiva, pero reacción bursátil probablemente negativa
Renta 4 espera una reacción negativa de la cotización tras la publicación de los resultados y, sobre todo, tras el recorte de la guía anual. Aun así, mantiene su recomendación de Sobreponderar, con un precio objetivo de 95 euros por acción.
La tesis de fondo sigue apoyándose en la capacidad industrial de Rovi, el crecimiento de Okedi y el potencial de sus contratos de fabricación. No obstante, a corto plazo el mercado probablemente penalizará la menor visibilidad sobre ingresos, especialmente porque la guía anterior ya incorporaba unas expectativas más exigentes.
En resumen, Rovi presenta un trimestre razonable, pero la rebaja de objetivos para 2026 se convierte en el factor dominante. La compañía deberá recuperar credibilidad explicando con claridad el impacto real del retraso regulatorio y la evolución esperada de la demanda en su contrato con la gran farmacéutica global.