Merlin Properties previo 1T25: buenas noticias en centros de datos (valoración)
Javier Díaz, analista senior de Renta 4 Banco
MERLIN Properties publicará sus resultados correspondientes a 1T25 el próximo martes 13 de mayo tras el cierre de mercado y ofrecerá una conference call el miércoles 14 de mayo a las 15:00h CET (que podrá seguirse a través de su web).
Prevemos unos sólidos resultados, dando continuidad a la buena marcha operativa de la compañía, y en los que destacarán las buenas noticias referentes a los centros de datos (con la consolidación de los ingresos provenientes del contrato de alquiler del centro de Barcelona a partir del 1 de enero de 2025, y el anuncio del alquiler de la totalidad del centro de Bilbao). Además, los resultados continuarán mostrando los efectos positivos de:
1) el crecimiento de rentas like for like (+3,4% en 2024) apoyado en la indexación de los contratos por el entorno de inflación;
2) el volumen de contrataciones de 2024 (de 102k m2 de contratación neta de espacio de oficinas, logística y centros comerciales), y
3) ocupación estable en niveles máximos históricos a cierre de 2024 (96,7%).
Por otra parte, recordemos que en los últimos resultados publicados (4T24 y ejercicio 2024) MERLIN procedió a la reclasificar los resultados de los activos hoteleros, recogidos anteriormente en la categoría de “otros”, para computarlos dentro de la división de oficinas y centros comerciales.
Con todo ello, prevemos unas rentas brutas de 133,8 mln eur (+7,8% vs 1T24), con un EBITDA de 98,2 mln eur (vs 91 mln eur en 1T24) que guíe a un FFO de 80,5 mln eur (0,14 eur/acción), a través de una ratio de conversión FFO/EBITDA del 82,0% a 1T25 (vs 79,1% en 1T24). En este sentido, esperamos que la compañía reitere su guía de cara a 2025 de 0,54 eur/acción de FFO. Cabe señalar que en este trimestre no habrá revisión del valor razonable de los activos. Esperamos un impacto neutro o ligeramente positivo de los resultados.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR P.O. de 14,10 eur/acción.