Previa BCE - Natixis IM Solutions considera que un recorte de 25 pb favorecería la recuperación en la zona euro
Romain Aumond, estratega cuantitativo en Natixis IM Solutions
El Banco Central Europeo se dispone a mantener sin cambios sus tipos de interés de referencia por tercera vez consecutiva. Sin embargo, la declaración de Christine Lagarde será objeto de un minucioso análisis en varios aspectos.
Hasta ahora, el presidente ha insistido en que la política monetaria está adecuadamente posicionada para hacer frente a posibles perturbaciones que podrían afectar a la zona del euro. Los riesgos que rodean el horizonte de proyección de la inflación son simétricos y la incertidumbre está disminuyendo.
La inflación en la zona euro se ha mantenido en torno al objetivo del 2 % desde principios de año, lo que ha permitido la recuperación de los ingresos reales de los hogares y las empresas. Las reducciones de los tipos de interés oficiales desde junio de 2024 se están traduciendo gradualmente en la creación de crédito, lo que respalda la demanda interna.
Sin embargo, el crecimiento en la zona euro sigue siendo lento, con el plan de estímulo alemán luchando por materializarse y los países exportadores continuando penalizados por la desaceleración de la demanda mundial.
En este sentido, creemos que aún sería necesario un recorte de 25 puntos básicos para apoyar la recuperación de la zona euro, que está luchando por salir de las múltiples crisis observadas desde 2022.
En lugar de recortar los tipos de interés de inmediato, creemos que Christine Lagarde adoptará un tono más acomodaticio. La fortaleza del euro, el desvío de los productos chinos que originalmente se enviaban a Estados Unidos, el deterioro de la confianza de los agentes económicos (medida por el comportamiento del ahorro de los hogares) y la fuerte desaceleración de la inversión empresarial están lastrando la inflación y la actividad económica.
Mientras tanto, el endurecimiento cuantitativo del balance mantiene la presión al alza sobre los tipos a largo plazo y limita la transmisión de los tipos a corto plazo más bajos en un contexto de aumento gradual del volumen de deuda soberana en la zona euro.
Sin embargo, no creemos que la institución esté debatiendo actualmente la posibilidad de ralentizar su aplicación. El mercado espera un ajuste marginal de 25 pb en el primer trimestre de 2026, cuando la Fed no solo recortará su tipo de referencia, sino que también pondrá fin a su QT.