Patrick Artus avisa: “En EE.UU. puede estallar una grave crisis”
Patrick Artus lanza una advertencia incómoda para el consenso de mercado. El economista senior de Ossiam AM, firma afiliada a Natixis Investment Managers, considera que el escenario dominante —crecimiento sólido y bolsa estadounidense en máximos— es, cuanto menos, cuestionable.
Según Artus, “en Estados Unidos se producirá una grave crisis” y la expectativa de un crecimiento fuerte y sostenido acompañado de un mercado bursátil al alza “parece bastante dudosa”. No es un matiz menor: va directamente contra la narrativa que ha sostenido buena parte del rally en Wall Street.
Una posible cadena de acontecimientos adversos
El análisis de Artus no se basa en un único factor, sino en la combinación de varios riesgos que podrían retroalimentarse entre sí.
En primer lugar, advierte del peligro de un repunte de los tipos de interés a largo plazo. Este movimiento estaría impulsado por el aumento de los déficits públicos, una eventual pérdida de credibilidad de la Reserva Federal y una menor compra de deuda estadounidense por parte de inversores extranjeros. Si los rendimientos siguen subiendo, el coste de financiación de la economía aumentaría de forma estructural.
En segundo lugar, el economista señala el riesgo de desaceleración económica. La reducción de la inmigración —que en los últimos años ha sido un soporte clave para el mercado laboral—, posibles recortes en el gasto público en investigación y el propio endurecimiento financiero podrían enfriar la actividad más de lo que hoy descuenta el mercado.
El tercer eslabón de esta cadena sería una corrección significativa en las valoraciones bursátiles. Si el crecimiento se debilita y los tipos largos continúan al alza, los múltiplos actuales resultarían difíciles de justificar. A partir de ahí, entraría en juego el llamado “efecto riqueza”: la caída del valor de las carteras de acciones podría afectar al consumo y profundizar la desaceleración.
Un equilibrio más frágil de lo que parece
Artus concluye que “el riesgo es evidente” y que la suma de estos factores podría desembocar en una corrección importante de las valoraciones. En otras palabras, no habla de un simple ajuste técnico, sino de un cambio de régimen si los riesgos se materializan de forma encadenada.
La advertencia llega en un momento en el que muchos inversores siguen confiando en la resiliencia de la economía estadounidense y en la capacidad del mercado para absorber malas noticias. Sin embargo, el mensaje de fondo es claro: cuando crecimiento, tipos y valoraciones se tensionan al mismo tiempo, el margen de error se reduce.
La cuestión ahora es si el mercado seguirá apoyándose en el relato optimista o empezará a incorporar con más peso este escenario alternativo.