Federated Hermes advierte: el BCE afronta más inflación y menos crecimiento
- Federated Hermes advierte de que la energía complica la decisión del BCE.
- El banco central se enfrenta a una combinación incómoda: más inflación y menos crecimiento.
- El mercado ya descuenta subidas de tipos en 2026, con una primera posible alza en junio.
El repunte de los precios de la energía vuelve a colocar al Banco Central Europeo ante una decisión especialmente delicada. Según Federated Hermes, el BCE llega a la reunión de política monetaria de esta semana con un equilibrio difícil: contener las presiones inflacionistas sin agravar el deterioro del crecimiento económico.
En abril, el organismo mantuvo la tasa de depósito en el 2%, pero ya entonces advirtió de que los riesgos se habían intensificado en ambos frentes. Por un lado, aumentaban los riesgos al alza para la inflación; por otro, crecían los riesgos a la baja para la actividad económica.
La energía vuelve a condicionar al BCE
El problema para el BCE es que la inflación actual no responde únicamente a una demanda excesiva, sino también a un nuevo shock energético. En ese contexto, subir tipos puede ayudar a anclar expectativas, pero no resuelve directamente el origen del encarecimiento de los precios.
Esta es la parte más incómoda del escenario: si el BCE actúa con demasiada dureza, puede debilitar aún más una economía europea que ya muestra signos de fragilidad. Pero si no actúa, corre el riesgo de que el repunte de la inflación se traslade a salarios, márgenes empresariales y expectativas de medio plazo.
El dilema es claro: el BCE necesita parecer firme contra la inflación, pero sin dar la impresión de que está iniciando un nuevo ciclo agresivo de subidas de tipos.
El mercado retrasa la relajación monetaria
Desde la reunión de abril, los mercados han modificado sus expectativas. La posibilidad de una relajación monetaria se ha retrasado y los inversores ya descuentan al menos dos subidas de tipos en 2026.
La primera de ellas podría llegar ya en junio, con un incremento de 25 puntos básicos. Ese movimiento sería interpretado como una subida preventiva, destinada a evitar que el repunte energético contamine la inflación subyacente y desancle las expectativas.
Una subida defensiva, no necesariamente un ciclo
La clave estará en el mensaje posterior del BCE. Una subida aislada puede ser asumible para los mercados si se presenta como una medida de prudencia. Lo que generaría más presión sobre bonos y bolsas sería un tono que sugiera varias subidas adicionales en los próximos trimestres.
Por eso, el lenguaje del banco central será casi tan importante como la decisión. Un BCE firme, pero dependiente de los datos, podría limitar el daño en los activos de riesgo. En cambio, un mensaje excesivamente duro reforzaría la subida de rentabilidades y pesaría sobre los sectores más sensibles a tipos.
Para el mercado, el punto crítico no será solo si el BCE sube tipos en junio, sino si deja abierta la puerta a un endurecimiento prolongado.
Impacto para bolsas y bonos
Un escenario de energía cara y BCE más restrictivo suele ser negativo para las valoraciones bursátiles, especialmente en compañías de crecimiento, inmobiliarias, consumo discrecional y negocios muy endeudados. También presiona a los bonos, al elevar las rentabilidades exigidas por los inversores.
En cambio, sectores como energía, defensa, determinadas materias primas y bancos podrían mostrar un mejor comportamiento relativo si el mercado asume un entorno de inflación más persistente y tipos más altos durante más tiempo.
La reunión de esta semana será, por tanto, una prueba relevante para comprobar si el BCE consigue mantener la credibilidad antiinflacionista sin alimentar el miedo a un error de política monetaria.