El presidente de EE.UU. retrocede, pero no renuncia
Xavier Chapard, estratega de LBP AM
Durante su discurso para celebrar sus 100 días en el cargo, Donald Trump utilizó un tono algo más agresivo tras la tregua de los últimos días. Volvió a criticar a Jerome Powell, afirmando que sabía «mucho más» sobre los tipos de interés que el presidente de la Fed.
También defendió su política económica y las subidas de los aranceles, afirmando que China merecía las elevadas tasas que le había impuesto. No obstante, el presidente firmaba paralelamente un decreto destinado a mitigar el impacto de los derechos aduaneros sobre la industria automovilística.
En definitiva, los repliegues de la administración estadounidense desde mediados de abril ante la volatilidad de los mercados demuestran que Donald Trump no está dispuesto a debilitar demasiado los mercados (la «put» de Trump) y han dado a la Fed un poco más de margen de maniobra para limitar los daños si fuera necesario (la «put» de la Fed). Como resultado, los mercados financieros están en mejor situación que en el punto álgido de la escalada. Sin embargo, no debemos ser demasiado complacientes, ya que la política económica no se va a normalizar rápidamente. Así pues, las sacudidas de los 100 primeros días pesarán sobre la economía mundial durante los próximos meses. En este contexto, creemos que el reciente rebote de las bolsas, que han regresado a sus niveles anteriores al Día de la Liberación, es probablemente un poco exagerado.
El impacto de estos choques está empezando a materializarse en los datos de todo el mundo. Los PMI chinos cayeron de forma acusada en abril y evidenciaron una contracción de la actividad manufacturera que indica una ralentización del crecimiento en el segundo trimestre. Las autoridades tendrán que redoblar sus medidas de apoyo a la economía nacional para estabilizar el crecimiento mientras se prolonga la guerra comercial con EE. UU.
En la zona del euro, el índice de confianza económica de la Comisión, una encuesta comparable a los PMI sobre el estado de la coyuntura europea, confirma una ralentización en abril y sugiere que la economía se estancará en el segundo trimestre. Esto concuerda con nuestro escenario de recuperación retrasada, pero no cuestionada. Sin embargo, nos sorprende la caída más acusada de la confianza en los sectores nacionales, lo que plantea riesgos bastante negativos para nuestro escenario.
En particular, la caída de la confianza de los consumidores en la zona del euro, provocada por el aumento de las expectativas de inflación, sorprende en un momento en que los precios de la energía bajan, el euro se revaloriza y el BCE recorta los tipos. De confirmarse, este hecho podría limitar la capacidad del BCE para recortar los tipos de forma contundente.
A escala nacional, Italia parece ser el país que experimenta actualmente un mayor impacto en la confianza, junto con los Países Bajos y Bélgica. Estos tres países están especialmente expuestos a EE. UU.
La confianza sigue siendo sólida en España, lo que sugiere que el país debería seguir destacando este año. El crecimiento en España fue del 0,6 % en el primer trimestre, según la primera estimación del PIB, lo que supone una ligera ralentización tras un crecimiento medio trimestral del 0,8 % en 2024. Esta ralentización se origina en el consumo privado, si bien este volvió a mostrar dinamismo (+0,4 % trimestral y +3,5 % interanual), mientras que la inversión se mantuvo firme.
En EE.UU., los últimos datos indican que el mercado laboral se ha ralentizado ligeramente desde principios de año, con un descenso de las vacantes, pero que se mantendrá sólido al menos hasta abril. Esta es una de las razones por las que la Fed debería ser paciente antes de recortar más los tipos. No obstante, la confianza de los hogares cayó bruscamente en abril, lo que sugiere una desaceleración más acusada en los próximos meses. En nuestra opinión, estas perspectivas deberían animar a la Fed a recortar los tipos de todos modos este verano.