BofA advierte: Warsh puede endurecer el mensaje de la Fed más de lo que espera el mercado
- BofA ve riesgo de que el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, suene más duro de lo que descuenta el mercado.
- El BCE habría iniciado un ciclo corto de subidas, con una segunda alza probable y una tercera posible si la inflación no cede.
- El petróleo, la guerra en Oriente Medio y las expectativas de inflación siguen siendo los factores clave para los bonos globales.
Bank of America considera que los mercados de renta fija entran en una fase especialmente delicada, marcada por dos fuerzas contrapuestas: por un lado, la posibilidad de una distensión geopolítica entre Estados Unidos e Irán; por otro, la persistencia de riesgos inflacionistas que todavía pueden obligar a varios bancos centrales a mantener o incluso endurecer sus políticas monetarias.
El informe señala que el mundo de 2026 ha quedado condicionado por un shock de materias primas y por una elevada incertidumbre geopolítica. Aunque la paz podría empezar a vislumbrarse, las rentabilidades ya se han reajustado con fuerza y el mercado sigue descontando nuevas subidas de tipos en varias regiones.
La Fed, pendiente del debut de Warsh
El gran foco de la próxima semana será la primera reunión de la Fed con Kevin Warsh como presidente. BofA cree que el mercado no tiene aún clara su verdadera orientación, pero advierte de que incluso un mensaje centrista y dependiente de los datos podría interpretarse como más agresivo de lo esperado.
La entidad espera un comunicado más duro, con mayor énfasis en la fortaleza del mercado laboral y en los riesgos de inflación. Aunque el escenario central no anticipa subidas inmediatas en 2026, BofA cree que el mercado infravalora el riesgo de que las expectativas vuelvan a desplazarse hacia un sesgo de subidas.
Estados Unidos: inflación y empleo siguen tensos
BofA mantiene una visión defensiva sobre los bonos estadounidenses de corto plazo. La firma considera que el empleo continúa sólido y que los riesgos de inflación siguen inclinados al alza, especialmente si la guerra de Irán genera nuevas tensiones en energía y cadenas de suministro.
La estrategia recomendada pasa por mantenerse corto en el bono estadounidense a dos años y favorecer posiciones que se beneficien de una curva más plana. También ve atractivo en inflación de corto plazo, al considerar que el mercado no está recogiendo completamente los riesgos de una nueva presión de precios.
El BCE inicia un ciclo corto, pero no necesariamente terminado
En Europa, BofA interpreta la reciente subida de tipos del BCE como el inicio de un ciclo corto. Su escenario base contempla dos subidas en total, aunque reconoce que el equilibrio de riesgos se ha desplazado: una tercera subida parece ahora más probable que una pausa definitiva tras una sola alza.
La clave estará en la evolución de los precios energéticos y en si el repunte de los servicios demuestra ser temporal o persistente. Julio sigue vivo como fecha posible para otra subida, aunque septiembre también aparece como una alternativa razonable si el BCE decide esperar más datos.
Al mismo tiempo, la firma cree que el mercado reaccionó con alivio porque Christine Lagarde dejó claro que la respuesta debe ser medida, no agresiva. Eso reduce la probabilidad de un ciclo prolongado de subidas y aumenta la posibilidad de que el BCE tenga que revertir parte del endurecimiento en 2027.
Reino Unido, Japón y Australia: caminos divergentes
En Reino Unido, BofA destaca una concentración inusual de riesgos en apenas 24 horas, con reunión del Banco de Inglaterra y una elección parcial relevante. La firma espera que el BoE mantenga tipos sin cambios, pero con un mensaje todavía abierto a subidas moderadas. En este contexto, favorece estrategias de empinamiento en la curva de Gilts.
En Japón, el banco sigue esperando que el Banco de Japón suba los tipos en 25 puntos básicos, hasta el 1%. Como esa subida ya está ampliamente descontada, el verdadero foco estará en el tono del mensaje posterior y en si el banco central sugiere un ritmo más rápido de endurecimiento.
En Australia, BofA prevé que el RBA mantenga los tipos en el 4,35%. La inflación sigue elevada, pero el debilitamiento del mercado laboral, la confianza y el sector inmobiliario dan margen para una pausa. Por eso la firma ve más atractivo posicionarse a favor de una mayor divergencia entre Japón y Australia.
Canadá: pausa prolongada del Banco de Canadá
El Banco de Canadá mantuvo los tipos en el 2,25% y BofA espera que permanezca en pausa durante todo 2026. La entidad ve un equilibrio complicado entre actividad débil e inflación todavía relevante, pero considera que el mercado está sobreestimando el riesgo de subidas en Canadá e infravalorándolo en Estados Unidos.
Esta divergencia refuerza la idea de que la Fed podría ser más dura que otros bancos centrales, especialmente si los datos estadounidenses siguen mostrando resistencia.
Valores y sectores más influenciados
El escenario descrito por BofA afecta sobre todo a bancos, aseguradoras, utilities, inmobiliarias, tecnología de crecimiento y compañías endeudadas. Una Fed más dura favorecería al dólar y presionaría a activos de larga duración, tecnología cara y REITs. En cambio, una lectura más benigna del BCE puede apoyar a deuda europea de calidad, utilities reguladas y valores defensivos. Para los bancos, el efecto es mixto: tipos altos sostienen márgenes, pero una curva demasiado plana y más riesgo macro pueden deteriorar la lectura de beneficios.