Bank of America ve un ciclo corto de subidas del BCE, pero no una pausa inmediata

El Banco Central Europeo ha confirmado el giro de política monetaria que el mercado venía anticipando. Según Rubén Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa, la subida de 25 puntos básicos en los tres tipos oficiales no debe interpretarse como el inicio de una campaña agresiva, sino como el arranque de un ciclo corto de endurecimiento, condicionado por la evolución de la inflación energética y de los datos de actividad.

El BCE no ofreció una guía cerrada sobre los próximos pasos. Mantuvo el enfoque dependiente de los datos, pero dejó una orientación implícita: salvo que se produzcan noticias claramente positivas en energía o un deterioro económico más acusado, el trabajo todavía no está terminado.

Una respuesta gradual, no agresiva

Christine Lagarde recuperó el marco planteado en Sintra, diferenciando entre shocks energéticos temporales, persistentes o severos. Su lectura fue que la situación actual exige una respuesta proporcionada y gradual, no una actuación contundente.

Para Bank of America, esta comunicación es relevante porque combina dos mensajes. Por un lado, el BCE probablemente no ha terminado de subir tipos. Por otro, tampoco parece dispuesto a entrar en una espiral de endurecimiento prolongado si la inflación vuelve gradualmente al objetivo.

Dos subidas como escenario central

Bank of America mantiene como hipótesis principal un endurecimiento acumulado de 50 puntos básicos, es decir, dos subidas en total. La primera ya se ha producido y la segunda podría llegar en julio o, si el BCE prefiere esperar más información, en septiembre.

La posibilidad de una tercera subida no desaparece. De hecho, Segura-Cayuela considera que el balance de riesgos se ha desplazado ligeramente hacia un escenario en el que tres movimientos son más probables que una estrategia de “una subida y ya está”. El factor determinante será si el repunte de los servicios y la presión energética muestran una persistencia superior a la esperada.

Julio sigue plenamente abierto

La reunión de julio queda viva. Bank of America mantiene, aunque con baja convicción, que el BCE podría volver a subir tipos entonces. La decisión dependerá de la urgencia que generen los precios energéticos y de si los datos de inflación confirman que las presiones en servicios no son transitorias.

Si el entorno mejora con rapidez, el BCE podría esperar hasta septiembre. Pero la idea de una subida meramente preventiva o simbólica no parece encajar con el mensaje de Lagarde. Para el banco estadounidense, el BCE no quiere presentar este movimiento como una medida aislada, sino como parte de una respuesta calibrada.

Las bajadas llegarán más adelante

A medio plazo, Bank of America sigue pensando que los recortes acabarán llegando. Su visión macro no ha cambiado: el retorno de la inflación por debajo del 2% se retrasa, pero la economía europea sigue mostrando una recuperación moderada, un mercado laboral frágil y una política monetaria que tiende a ser demasiado restrictiva.

En ese contexto, el banco ve la facilidad de depósito regresando hacia el 1,75% a finales de 2027. Es decir, el BCE podría subir ahora para preservar credibilidad, pero más adelante tendría que deshacer parte del endurecimiento si el crecimiento pierde tracción.

Alivio en bonos y efecto limitado en el euro

La reacción del mercado de tipos fue positiva. La insistencia de Lagarde en una respuesta medida tranquilizó a los inversores y reforzó la percepción de que las tres subidas descontadas por el mercado podrían representar el techo del ciclo.

Los bonos alemanes se comportaron mejor que los Treasuries estadounidenses, mientras que la curva monetaria profundizó ligeramente su inversión. Para Bank of America, esta reacción encaja con la idea de que Europa tiene menos margen que Estados Unidos para sostener tipos altos durante demasiado tiempo.

En el mercado de divisas, el impacto sobre el euro fue limitado. A corto plazo, Bank of America mantiene una visión negativa frente al dólar y la libra, al considerar que los mercados energéticos podrían estar descontando un escenario demasiado benigno y que los datos de la eurozona seguirán mostrando debilidad durante el verano.

Valores y sectores más influenciados

Un ciclo corto de subidas del BCE puede favorecer a bancos en el corto plazo por el apoyo al margen financiero, aunque el efecto se debilita si aumenta el riesgo de desaceleración. También afecta a inmobiliarias, utilities, renovables y compañías endeudadas, que seguirán sensibles a cualquier repunte de las rentabilidades. Si el mercado consolida la idea de que el BCE no irá mucho más allá de dos o tres subidas, podrían recuperar atractivo los sectores defensivos con dividendo visible y balances saneados.