Tres Cisnes Negros que harían tambalearse a las bolsas de todo el mundo

Es más, algunos analistas esperan ya un movimiento al alza de las tasas, algo que hace unos meses sería impensable.

¿Se podría considerar este escenario como un Cisne Negro? Sí, probablemente sí. Y no es el único. La analista Barbara Kollmeyer ha publicado un interesante estudio sobre estos potenciales Cisnes Negros en 2025. Veamos:

"Los inversores dedican muy poco tiempo a pensar en los riesgos de cola, es decir, acontecimientos extremos que es poco probable que ocurran, pero que tendrían un impacto enorme en el crecimiento y los mercados si ocurrieran.

Los estrategas de BNP Paribas, también conocidos como cisnes grises, analizaron los posibles escenarios extremos que los inversores deberían considerar para 2025. Nuestra advertencia del día se centra en cómo podrían materializarse los tres más grandes y qué deberían hacer los inversores.

Caída de las acciones tecnológicas estadounidenses. Las 7 magníficas acciones tecnológicas representan ahora el 33% del S&P 500. Por capitalización de mercado y con valoraciones ya altas, un regreso al promedio de precio/ganancias a largo plazo solo significaría una liquidación del 30%, dice un equipo de estrategas liderado por Viktor Hjort.

“Creemos que las decepciones en la monetización de GenAI, las mejoras de eficiencia o una desaceleración de los ingresos podrían desencadenar una ola de ventas en las acciones estadounidenses. Las simulaciones de nuestro equipo de economía sugieren que una gran corrección de las acciones, a través del efecto riqueza, podría provocar una recesión en los EE.UU.”, afirma Hjort y sus colegas.

Una gran corrección de las bolsas podría provocar una recesión en EE.UU.

Los autores basan su opinión en la recesión de 2001 en Estados Unidos, que se produjo en medio de la ola de ventas de acciones que se produjo entre marzo de 2000 y octubre de 2002. Prevén una posible corrección del mercado de valores del 40%, seguida de una acción de la Fed a medida que caen los rendimientos y se amplían los diferenciales de crédito. El efecto recesivo se produciría cuando el gasto de los consumidores se vea afectado, especialmente porque BNP señala que los hogares poseen actualmente casi 60 billones de dólares en acciones.

Una forma en que los inversores pueden protegerse es comprando spreads de opciones de venta del Nasdaq-100, que es una estrategia de opciones en la que se toman posiciones largas y cortas en el mismo activo para protegerse de una venta masiva.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, es despedido. Supongamos que la Reserva Federal no logra aplicar los grandes recortes de tasas exigidos por el presidente Trump en medio de una gran liquidación de acciones o una desaceleración del empleo y Powell queda fuera. BNP ofrece un escenario en el que un designado por Trump estaría al frente del banco central y todos los gobernadores designados por los demócratas serían reemplazados rápidamente.

A pesar de la “independencia operativa” de la Fed en materia de política monetaria, BNP señala un hecho reciente. A principios de enero, Trump despidió a un miembro de la Junta Nacional de Relaciones Laborales, que tiene protecciones similares a las de la Reserva Federal contra las destituciones. Esa funcionaria, Gwynne Wilcox, ha dicho que podría intentar que los tribunales la restituyan, lo que podría dar pie a un caso en la Corte Suprema para aclarar si Trump puede despedir a funcionarios de otras agencias, como la Fed, dice BNP.

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Un detonante de este cisne gris son las políticas arancelarias y de inmigración que provocan una mayor inflación, obligando a la Reserva Federal a subir las tasas. Eso, a su vez, podría hacer que Trump se preocupe por el efecto de los precios más bajos de las acciones y la desaceleración del crecimiento en las elecciones de mitad de mandato para los republicanos.

¿Dónde esconderse? La confianza dañada sobre la independencia de la Fed provocaría un “abandono del dólar estadounidense como moneda de reserva global y, con ello, ventas de activos estadounidenses a gran escala”, dice BNP.

Nombrar un presidente de la Fed más moderado provocaría un empinamiento de la curva de rendimiento (los rendimientos a largo plazo aumentarían más rápido que los de corto plazo) ante las expectativas de una Fed menos restrictiva.

Un “momento Liz Truss” para los bonos del Tesoro de Estados Unidos. El tercer cisne gris se remonta a 2022, cuando el breve mandato de la ex primera ministra del Reino Unido provocó un aumento repentino de los rendimientos de los bonos del gobierno británico y un caos en los mercados financieros.

Las posibles dudas de los inversores sobre la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos “podrían provocar un aumento sin límites de los rendimientos de los bonos del Tesoro”, similar a la crisis de Truss y con consecuencias aún peores, advierten los estrategas. La mala disciplina fiscal estadounidense y el aumento de la emisión harían que los “vigilantes de los bonos” vendieran bonos del Tesoro, lo que haría subir los rendimientos, posiblemente durante el tercer trimestre de este año. Si la inflación no ha avanzado hacia el objetivo del 2%, la Fed podría no intervenir para controlar los rendimientos, y el bono a 10 años podría superar el 5% y encaminarse al 6%.

“Los rendimientos persistentemente más altos de los bonos del Tesoro también podrían dañar la valoración de los activos de riesgo, en particular las acciones estadounidenses (que actualmente disfrutan de valoraciones históricamente elevadas), al tiempo que perjudican el crecimiento a medida que se endurecen las condiciones financieras generales”, dijo BNP. Y, por supuesto, el estatus de “libre de riesgo” de los bonos del Tesoro podría verse dañado.

El dólar podría salir fortalecido de una crisis de este tipo, pero lo que complica las cosas para las acciones son las valoraciones históricamente altas de las acciones.

Los estrategas añaden que los cisnes grises no siempre son negativos. Otros cisnes grises que identifican son la disolución de la unidad de la OPEP+, el crecimiento de la economía de la eurozona a un ritmo superior al 2% este año, el surgimiento de un mercado alcista en Brasil, un auge impulsado por los flujos de capital en las acciones chinas, los préstamos inmobiliarios comerciales que aumentan los préstamos morosos de los bancos, un ciclo de impagos en la deuda privada y un auge de la productividad de la inteligencia artificial en la economía estadounidense.