“Solo importan las elecciones americanas… cuyo desenlace podría no conocerse enseguida. Esperar y ver.”
Bankinter
La semana pasada llegaron las prisas. Prisas por refugiarse justo inmediatamente antes de las elecciones americanas, algo que las bolsas deberían haber hecho progresivamente desde la segunda semana de octubre… pero no lo hicieron. Por eso la semana pasada el golpe fue tan brusco.
Por eso, porque no se ha aprobado ningún estímulo fiscal adicional antes de las elecciones y también porque la segunda oleada del virus está siendo más agresiva de lo esperado. Como resultado, la semana pasada los retrocesos de las bolsas fueron notables (S&P500 -5,6%; Nasdaq-100 -6%; EuroStoxx-50 -8%; Ibex -7%...), los bonos americanos se depreciaron con fuerza (TIR T-Note 0,85% vs 0,75%) y las divisas refugio se apreciaron (JPY 121,8/€; USD 1,165/€) respondiendo al patrón clásico de reacción cuando el miedo regresa.
También contribuyó a intensificar el golpe que el jueves por la noche el mercado quedara decepcionado con los resultados y perspectivas de Facebook, Amazon y Apple. Una decepción injusta y poco racional, que desembocará en rebotes en cuanto el contexto del mercado vire a mejor tras las elecciones americanas porque la decepción respondió a unas expectativas excesivamente elevadas y no a unas cifras flojas, ni a unos guidances decepcionantes. Los PIBs 3T’20 americano (jueves) y europeos (viernes) batieron expectativas y fueron cualitativamente aceptables considerando las circunstancias, pero no lo suficiente como para contrarrestar ese miedo a las elecciones americanas.
Esperar y ver… sin dejar de sufrir, pero ayer y hoy rebotes.- Ya en nuestra Estrategia 4T 2020 avisábamos sobre un probable deterioro de las bolsas durante octubre y noviembre e incluso algo más si el desenlace electoral americano se retrasaba y/o era confuso. Ahora estamos en ese punto.
Esta semana y probablemente también la próxima, al menos, solo importará la evolución del proceso electoral americano (no solo su desenlace). Lo bueno es que las fuertes caídas de la semana pasada llevan a rebotes inerciales esta semana. Ayer y probablemente hoy, pero poco fiables.
Tenemos reuniones del BoE y la Fed el jueves y datos de empleo americano a lo largo de toda la semana, pero especialmente el viernes. Es probable que el BoE incremente su programa de compras en 100.000M GBP, hasta 845.000M GBP, como medida preventiva ante el Brexit, pero tendría un impacto apreciatorio limitado sobre la libra (0,90/€), y la Fed no moverá nada precisamente por la coincidencia de las elecciones. El empleo americano seguirá mejorando, aunque más lentamente (Tasa de Paro 7,7% desde 7,9%) y eso ya está descontado.
Así que mandan las elecciones. Si gana Biden las bolsas caerán algo más, los bonos americanos retrocederán al aumentar las expectativas de inflación y de gasto público (¿T-Note hasta 1,00%?) y el USD se debilitará (¿1,20/€?). Y justo lo contrario si gana Trump. Pero lo realmente malo sería un desenlace pospuesto, con impugnación del resultado y recurso al Tribunal Supremo. Eso y la potencial contestación de una de las partes, con el conflicto social que podría generar. Las encuestas son poco fiables, por lo que solo podemos esperar y ver y reaccionar los primeros según sea el desenlace.