Por qué los mercados ignoran los titulares alarmantes sobre Irán, las guerras comerciales y la deuda estadounidense
A pesar de la avalancha de eventos adversos, como guerras comerciales y guerras cinéticas, alzas en los precios del petróleo y otros conflictos geopolíticos, la mayoría de los mercados bursátiles desarrollados cotizan en máximos históricos o cerca de ellos.
El estratega Tom Essaye explicó por qué los mercados parecen relativamente inmunes a los titulares negativos en el Informe Sevens, su nota diaria sobre estrategia de mercado.
La amenaza más inmediata para la estabilidad de los activos de riesgo durante la última semana ha sido el repentino estallido de hostilidades entre Israel e Irán. Normalmente, los inversores se asustarían ante el aumento repentino de los precios de la energía (futuros del petróleo del oeste de Texas) subieron de menos de 60 dólares en mayo a 75 dólares el viernes, y los mercados de bonos se preocuparían por las presiones inflacionarias.
Sin embargo, la capacidad militar de Irán se ha visto tan deteriorada, escribió Essaye, que la capacidad de Teherán para responder a los ataques con misiles de Israel y contrarrestar su superioridad militar general se ve gravemente limitada. Además, Irán, debido a las sanciones impuestas desde hace tiempo, ya no es un gran exportador de crudo, mientras que Estados Unidos es un exportador neto de petróleo (a diferencia de la crisis de los precios del petróleo de la década de 1970) y los saudíes cuentan con una amplia capacidad disponible que pueden aprovechar si el suministro se ve seriamente comprometido.
Un segundo riesgo bien establecido para los activos de riesgo es la lucha arancelaria del presidente estadounidense Donald Trump, que podría socavar la actividad económica mundial, ralentizar el crecimiento económico estadounidense y disparar la inflación. Entonces, ¿por qué no entran en pánico los inversores? Según Essaye, la fatiga arancelaria ha generado complacencia. Hay demasiados titulares y plazos para que el inversor medio los siga con precisión, y los mercados ahora desestiman rutinariamente los ultimátums de Trump como fanfarronería, como lo demuestra el reciente término "TACO" (Trump siempre se acobarda).
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La próxima fecha límite importante es el 9 de julio, fecha en que finaliza la pausa de 90 días en la imposición de aranceles de Trump, y para entonces, los mercados podrían reevaluar su actual postura flemática. Sin embargo, por ahora, Essaye cree que «los mercados están tan convencidos de TACO que se necesitará un aumento sostenido de aranceles para que se desestime esa creencia».
El tercer temor que debería alertar a los mercados es el creciente déficit fiscal estadounidense y la aparente incapacidad del gobierno estadounidense para reducir el gasto. El enorme proyecto de ley de impuestos y gastos que se está considerando en el Senado probablemente agravará esta situación, y los analistas del mercado de bonos podrían haber anticipado un aumento mucho mayor en los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo.
Essaye citó el ejemplo del mercado de bonos del Reino Unido sumido en el caos por el presupuesto propuesto por la entonces primera ministra Liz Truss en 2022.
Sin embargo, después de haber perforado recientemente el nivel del 5%, los bonos del Tesoro a 30 años han subido, lo que implica que los inversores aún no están lo suficientemente preocupados por la situación fiscal de Estados Unidos como para vender bonos del Tesoro agresivamente, escribió Essaye.
"Si el precio del oro empieza a acercarse al 5,00% y superarlo, eso indicará que los mercados de bonos globales están empezando a preocuparse por la situación fiscal de EE. UU. y, en ese momento, los mercados se preocuparán mucho por los déficits y la deuda (y deberíamos esperar una caída pronunciada de las acciones)", afirmó.
La última gran amenaza para la estabilidad de los precios de los activos de riesgo sería una marcada desaceleración económica en Estados Unidos. Los datos sugieren que la economía está perdiendo impulso, y el índice de gerentes de compras del Instituto de Gestión de Suministros (ISM) se sitúa actualmente por debajo del nivel de 50, que denota contracción económica. Mientras tanto, la incertidumbre sobre la política comercial, monetaria y económica sigue pesando sobre el mercado.
En los últimos cinco años, aproximadamente, la economía estadounidense ha demostrado una resiliencia asombrosa, señaló Essaye, sobre todo durante la pandemia y el temor inflacionario de 2022. Ninguno de los datos hasta la fecha es lo suficientemente negativo como para aumentar significativamente la preocupación por una desaceleración, y la Reserva Federal ha demostrado su habilidad para pilotar la política monetaria. En esta etapa, afirmó, los inversores están otorgando a la economía, al gobierno, a la Fed y a los precios de los activos de riesgo el beneficio de la duda.