"Los mercados bursátiles quieren creer que la cordura prevalece"
- Julius Baer cree que el mercado quiere mirar más allá de la guerra, pero todavía no ve motivos para asumir más riesgo del necesario.
- La firma resta importancia al riesgo sistémico de la deuda privada, pero mantiene la atención en la IA como gran foco de incertidumbre para la bolsa.
- El verdadero peligro no es solo la disrupción tecnológica, sino que el enorme gasto en IA no se traduzca en beneficios suficientes.
Los mercados bursátiles han recuperado rápidamente el pulso tras la mejora del sentimiento geopolítico, apoyados por la expectativa de una posible desescalada en Oriente Medio. Sin embargo, según Yves Bonzon, director de inversiones de Julius Baer, esta reacción no debe interpretarse como una señal para volver a una estrategia agresiva de riesgo. La entidad considera que, mientras persista una visibilidad limitada, lo más razonable sigue siendo mantener una postura neutral en cartera y evitar movimientos bruscos.
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El mercado ha dejado atrás parte del miedo, pero no toda la incertidumbre
La simple continuidad de las conversaciones diplomáticas en torno al conflicto con Irán ha bastado para que los activos de riesgo recuperen terreno. Tanto la bolsa estadounidense como otros mercados globales han vuelto a avanzar con fuerza, hasta el punto de borrar las pérdidas sufridas desde el inicio de la guerra. Aun así, Julius Baer insiste en que la niebla no se ha disipado por completo y que no puede descartarse una nueva escalada.
Por ello, la firma defiende no apartarse demasiado de la asignación estratégica de activos. Su planteamiento es claro: cuando la visibilidad es baja, no conviene reaccionar con cambios drásticos ni refugiarse de forma automática en liquidez. Solo tendría sentido reducir riesgo de manera más dura si apareciesen señales sólidas de deterioro económico o de repunte inflacionario persistente, algo que, por ahora, no observa.
La deuda privada preocupa menos de lo que parece
Uno de los focos recientes de inquietud ha sido la deuda privada, pero Julius Baer considera que el paralelismo con la crisis financiera global está sobredimensionado. Su visión es que este mercado está menos apalancado que el sector bancario tradicional y que su carácter ilíquido, lejos de ser solo una debilidad, reduce el riesgo de contagio sistémico.
En otras palabras, puede haber problemas puntuales en determinadas carteras o gestoras, pero la probabilidad de una crisis amplia similar a la vivida con las hipotecas subprime sería limitada. Para la firma, el tamaño relativo de este mercado y su estructura hacen que el riesgo agregado sea mucho menor de lo que sugiere parte del ruido mediático.
La IA sigue siendo el gran motor… y también el gran riesgo
Donde Julius Baer sí pone el foco con más claridad es en la inteligencia artificial. La firma subraya que los avances acelerados en este terreno están sometiendo a presión a muchos modelos de negocio, especialmente en sectores intensivos en conocimiento como el software. Eso está ampliando la diferencia entre las compañías que logran adaptarse y aquellas que corren el riesgo de perder poder de fijación de precios, márgenes y posición competitiva.
Pero el problema no se limita a la disrupción. El riesgo más importante para la renta variable global es que el gigantesco ciclo de inversión en IA no genere una monetización suficiente. En los últimos años, las grandes tecnológicas estadounidenses han destinado cantidades extraordinarias a infraestructuras, capacidad de cálculo y desarrollo de modelos. Si ese gasto no se traduce en retornos claros, el mercado podría revisar con dureza las valoraciones del sector.
| Más suben Ibex 35 | |||
|---|---|---|---|
| Solaria Energí... | 24,48€ | 0,60 | 2,51% |
| Repsol | 21,12€ | 0,43 | 2,08% |
| Acciona Energí... | 22,52€ | 0,42 | 1,90% |
| Enagas | 17,03€ | 0,28 | 1,67% |
| Acciona | 238,40€ | 3,80 | 1,62% |
| Más bajan Ibex 35 | |||
| Amadeus-A | 50,76€ | -1,88 | -3,57% |
| IAG | 4,37€ | -0,14 | -3,17% |
| Telefónica | 3,82€ | -0,09 | -2,38% |
| Inditex | 52,78€ | -1,12 | -2,08% |
| Caixabank | 10,59€ | -0,21 | -1,90% |
Una retirada en la carrera de la IA tendría un impacto mucho mayor del que parece
Bonzon advierte de que el problema no sería únicamente tecnológico. Si una gran compañía estadounidense decidiera frenar sus inversiones en IA por presión financiera, deterioro de balance o limitaciones físicas como los cuellos de botella energéticos, las consecuencias se dejarían sentir mucho más allá del sector tecnológico. La razón es evidente: durante años, las grandes tecnológicas han sido una de las principales columnas del liderazgo bursátil de Estados Unidos.
Por eso, la próxima temporada de resultados cobra una importancia especial. El mercado no solo buscará cifras trimestrales, sino señales sobre la voluntad de seguir invirtiendo y, sobre todo, sobre la capacidad real de convertir ese esfuerzo en ingresos y beneficios sostenibles.
Oro sí, dominio absoluto de EE.UU. no necesariamente
En paralelo, Julius Baer mantiene una posición favorable hacia el oro, al que sigue viendo como una cobertura útil frente al endeudamiento creciente de los gobiernos del G7 y la erosión del valor de las monedas fiduciarias. También cree que la reciente fortaleza relativa de los activos estadounidenses puede ser más circunstancial que estructural, muy vinculada al contexto excepcional de la crisis energética.
A medida que esa situación se normalice, la firma espera que vuelva a ganar peso relativo la renta variable no estadounidense, junto con los metales preciosos, las materias primas y los recursos estratégicos.
En conjunto, el mensaje de Julius Baer es bastante claro: los mercados han optado por confiar en una salida razonable al frente geopolítico, pero las amenazas relevantes no han desaparecido. La deuda privada no parece, por ahora, el gran problema. La IA sí puede serlo si el mercado descubre que ha anticipado beneficios que aún están lejos de materializarse.