La corrección tecnológica es saludable, pero el liderazgo del mercado está cambiando
- La corrección tecnológica se considera saludable, pero incompleta, mientras el liderazgo del mercado se amplía.
- El foco se desplaza hacia small caps, value y sectores cíclicos y defensivos con dividendos.
- Un entorno “Ricitos de Oro” podría emerger en 2026: recortes de la Fed con beneficios al alza.
La reciente corrección del mercado, aunque moderada en los índices, es mucho más intensa bajo la superficie. Así lo explican Stephen Auth, director de inversiones de renta variable, Steve Chiavarone, subdirector de inversiones de renta variable, y Damian McIntyre, gestor senior de carteras en Federated Hermes. A su juicio, el ajuste actual es una consecuencia lógica de la expansión del mercado y del “momento DeepSeek” que vive el software.
Aunque el S&P 500 apenas se sitúa un 3% por debajo de máximos, las pérdidas son mucho mayores en los activos que habían concentrado la mayor parte de los flujos: bitcoin (-49%), software (-25%) y los Magnificent 7 (-6%). En contraste, el resto del mercado muestra un comportamiento constructivo, con avances generalizados y un Russell 2000 que acumula subidas de doble dígito desde noviembre.
En Federated Hermes se inclinan por seguir apostando por la rotación hacia un mercado más amplio y mantener cautela en tecnología hasta que aparezcan señales claras de estabilización.
Por qué la rotación tiene recorrido
1) Los hiperscalers dejan de ser “asset light”.
El atractivo histórico de las grandes tecnológicas residía en su bajo capex y elevada generación de caja. Ese modelo está cambiando rápidamente: en 2025, los grandes grupos destinaron cerca de 400.000 millones de dólares a infraestructuras de IA, y las previsiones de capex para 2026 superan ya los 600.000 millones. El resultado es un deterioro del flujo de caja libre y un desplazamiento del interés hacia cuellos de botella de la IA, como equipos de capital, memoria y semiconductores.
2) El software, bajo presión estructural.
El sector afronta un doble reto: la digestión del exceso de licencias de la era pandemia y la amenaza de la IA agentiva sobre los modelos tradicionales basados en licencias. Aunque las grandes plataformas SaaS conservan ventajas defensivas, la transición será compleja y el mercado está reaccionando con ventas preventivas.
3) Mejora real fuera de la tecnología.
La rotación no responde solo al ajuste del “Mag 7”. El crecimiento del PIB se ha situado en torno al 4% de media reciente y los resultados empresariales muestran avances generalizados: ingresos +8,5% y BPA +13% interanual. Las revisiones al alza de beneficios refuerzan la tesis de un mercado más equilibrado.
4) Value con fundamentales y valoración.
Tanto los sectores cíclicos (banca, energía, industria, materiales) como los defensivos con dividendo (utilities, consumo básico, фарma) combinan mejora de fundamentales y valoraciones atractivas. En un entorno de mayor volatilidad y tipos a la baja, su perfil resulta especialmente interesante.
Hacia un escenario “Ricitos de Oro”
Federated Hermes ve plausible un régimen macro poco habitual en 2026: flexibilización monetaria junto a aceleración de beneficios. La productividad impulsada por la IA estaría suavizando el mercado laboral sin señalar debilidad económica, mientras los tipos oficiales se mantienen por encima de la inflación subyacente, otorgando margen a la Fed para recortar tipos (dos o tres veces en 2026).
Históricamente, esta combinación ha favorecido a small caps, cíclicos, mercados emergentes y value, precisamente donde está emergiendo el nuevo liderazgo.
Riesgo clave bajo vigilancia
El principal riesgo identificado es el crédito, especialmente en el segmento tecnológico. Las fuertes caídas del bitcoin y el deterioro rápido de los fundamentales en software podrían desembocar en tensiones crediticias con implicaciones macro. Por ahora, la liquidez se mantiene y la presión es localizada, pero los diferenciales y los CDS se siguen de cerca ante cualquier señal de contagio.