El principal estratega de opciones de Citi advierte: «Los mercados de valores podrían experimentar caídas en los próximos tres meses»

En resumen, los diferenciales de crédito son extremadamente estrechos, algunos grandes inversores han adoptado una postura defensiva y el mercado de deuda podría estar mostrando cautela con respecto a la renta variable. Puede leer el artículo original en el análisis del mercado crediticio de Reuters .

P: ¿Qué informó Reuters, en términos sencillos?

R: Los inversores en bonos corporativos están aceptando rendimientos adicionales muy pequeños en comparación con los bonos gubernamentales. Esto es lo que llamamos diferenciales de crédito ajustados. Varias grandes instituciones consideran que esto parece demasiado optimista dadas las perspectivas de crecimiento actuales. Un conocido gestor de activos mantiene una exposición mínima a bonos en efectivo, mientras se posiciona contra el crédito de alto rendimiento, más riesgoso. La preocupación radica en que los mercados de crédito suelen detectar problemas antes que las acciones, por lo que los diferenciales ajustados pueden ofrecer poca protección si el crecimiento se desacelera.

P: ¿Qué es exactamente un diferencial de crédito?

R: Imagine dos bonos con el mismo vencimiento: uno del gobierno estadounidense y otro de una corporación. El diferencial de crédito es el rendimiento adicional que la empresa debe ofrecer para compensar a los inversores por asumir su riesgo en lugar de prestarle al gobierno.

Cuando el diferencial es amplio , los inversores se ponen nerviosos y exigen una mayor compensación. Cuando es ajustado , se sienten cómodos y aceptan menos. Para una explicación sencilla, consulte la guía de Investopedia sobre diferenciales de rendimiento y crédito .

P: ¿Por qué se preocupan los profesionales cuando los spreads se vuelven muy ajustados?

R: Porque los diferenciales ajustados implican que muchas cosas tienen que salir bien. Si el crecimiento se desacelera, aumentan los impagos o la financiación se dificulta, los diferenciales pueden ampliarse rápidamente. Y cuando los diferenciales se amplían, los precios de los bonos caen. La historia también demuestra que los índices de crédito como el CDX y el iTraxx suelen fluctuar antes que las acciones, por lo que un cambio en el crédito puede anticipar la volatilidad de la renta variable.

P: ¿El crédito realmente impulsa a las acciones?

R: No siempre, pero con la suficiente frecuencia como para que los profesionales lo observen de cerca. Las investigaciones demuestran que ciertos segmentos del mercado crediticio, especialmente los swaps de incumplimiento crediticio (CDS), pueden impulsar la rentabilidad de los bonos en efectivo y, en ocasiones, de las acciones. En resumen, el crédito puede servir como contrapunto para la rentabilidad de las acciones.

P: ¿Qué tickers o series pueden seguir los principiantes de forma gratuita?

R: Los Datos Económicos de la Reserva Federal (FRED) ofrecen dos puntos de referencia ampliamente utilizados :

ICE BofA US High Yield Option-Adjusted Spread : muestra estrés en los bonos basura.

ICE BofA US Corporate Option-Adjusted Spread : cubre los diferenciales de grado de inversión.

Si estas líneas comienzan a subir —especialmente rápido— generalmente significa que el apetito por el riesgo se está enfriando.

P: ¿Qué más está moviendo los mercados en torno a esta historia hoy?

R: Las acciones en Asia se mantuvieron ligeramente firmes mientras los mercados aguardaban el próximo informe de inflación de EE. UU., que se publicará el martes. Los datos de inflación son importantes porque influyen en las expectativas sobre las tasas de interés, las cuales influyen directamente en los rendimientos y diferenciales de los bonos.

P: ¿Cómo puede un principiante conectar esto con una cartera real?

A: Piense en un sistema de semáforo :

Luz verde: los diferenciales son estables o se están reduciendo, los fundamentos parecen sólidos y a menudo favorecen las acciones de calidad y los fondos de bonos con grado de inversión.

Luz amarilla: los diferenciales se amplían gradualmente durante varios días, la emisión de bonos se desacelera y aparecen titulares cautelosos: es posible que se reduzca la exposición a balances más débiles o se ajuste el riesgo a los nombres con beta alta.

Luz roja: Los diferenciales se disparan repentinamente, especialmente en los bonos de alto rendimiento. Suele ser el momento de priorizar la liquidez y evitar buscar rentabilidad hasta que las condiciones se estabilicen.

P: ¿Qué medidas prácticas deberían adoptar los comerciantes e inversores a largo plazo esta semana?

A: Esté atento al informe de inflación y siga de cerca cómo reaccionan los índices OAS (spread ajustado por opciones) en las próximas sesiones.

Comparemos el crédito con las acciones: si las acciones suben pero los diferenciales de alto rendimiento no lo confirman, la subida puede ser frágil.

Revise la combinación de calidad crediticia de sus fondos: las carteras con alto rendimiento son más sensibles a la ampliación de los diferenciales.

Establezca “puntos críticos” predefinidos: conozca de antemano dónde recortará si los diferenciales superan su zona de confort.

Esté atento a los índices CDX e iTraxx para detectar señales de estrés temprano en los mercados crediticios.

Repaso rápido: ¿Qué son CDX e iTraxx?

R: Son canastas de swaps de incumplimiento crediticio (CDS): el CDX cubre Norteamérica y los mercados emergentes, mientras que el iTraxx cubre Europa y partes de Asia. Estos índices permiten a los profesionales cubrir o tomar posiciones rápidamente sobre el riesgo crediticio, por lo que a veces se adelantan a los diferenciales de los bonos en efectivo.

Por qué esto es importante para los nuevos inversores

Cuando los diferenciales de crédito están en calma, es fácil ignorarlos. Pero, como un canario en una mina de carbón, un cambio repentino en los diferenciales puede alertarle antes de que los titulares bursátiles se hagan eco de ello. No necesita convertirse en un experto en el mercado de bonos; simplemente añadir uno o dos gráficos de diferenciales a su lista de seguimiento semanal puede ayudarle a mantenerse a la vanguardia.