Confesiones de un gestor casi desesperado

Resumamos en este cierre de mercado lo más interesante de una charla que ha durado varias horas:

“Hace unos meses las bolsas mundiales soportaban muy bien la zona de máximos porque el discurso oficial, que queríamos comprar todos, es que la inflación sería coyuntural. En aquellos momentos muchos nos preguntábamos cómo era posible que el Eurostoxx 50 se mantuviera por encima de los 4.000 puntos con todo lo que estaba cayendo.

La dinámica de las bolsas es compleja. O mejor dicho, la dinámica de los gestores de bolsa. Es mucho más fácil cambiar de opinión sobre las expectativas de mercado, que plasmar ese cambio en tu cartera. Siempre hay excusas para no vender, y excusas para no comprar, cuando se viene de una fuerte fase alcista o bajista previa. Estamos hablando que el Eurostoxx 50 cotizaba en los 2.300 puntos en marzo de 2020, y que un año y medio después superaba los 4.400 puntos. ¿Cómo voy a atreverme a reducir el peso de mis posiciones en bolsa y correr el riesgo de alejarme de mi índice de referencia, cuando todas las correcciones previas fueron simplemente la antesala de nuevos máximos? Muchas veces se pone el ejemplo del transatlántico. Para virar necesita mucha, mucha mar.

¿Cómo voy a atreverme a reducir el peso de mis posiciones y correr el riesgo de alejarme de mi índice de referencia?

Pues eso es lo que pasó después, que el mercado viró, y que sólo ahora los gestores empezamos a darnos cuenta, y me incluyo, aunque llevo pesimista muchos meses, que ese giro va a ser por mucho tiempo.

He vivido el ciclo bajista de 2000-2003, y el del 2007-2009, y puedo asegurar, que las caídas que hemos sufrido hasta ahora ni con mucho se parecen a aquellas, y que cuando agentes de mercado, y en redes especializadas se habla de que “ya debemos estar cerca del suelo por el alto nivel de pesimismo entre los inversores”, es porque o bien no han vivido el ambiente en aquellos periodos, o se les ha olvidado. Hacen mal.

En una tendencia bajista mayor, como creo que es en la que nos encontramos, se anticipan muchos suelos antes de que realmente se produzca uno. De hecho, y no solo lo digo por mi experiencia personal, sino por la historia de mercado que he estudiado, estos suelos de ciclo se suelen producir cuándo precisamente ya no se esperan. Cuando particulares primero, y profesionales después, o bien ya no intervienen en el mercado si pueden permitírselo, o participan muy a desgana. Los disgustos son continuos. Ya no se espera que un rebote sea la antesala de un movimiento alcista de más magnitud, sino la oportunidad para dejar de sufrir. “Vendo, asumo pérdidas, y no vuelvo a invertir en bolsa”, es la frase que más se escucha.

Bien, pues estamos muy alejados de ese momento. Creo que podríamos estar a la mitad de la tendencia bajista. Me cuesta decirlo, porque estar acertado va a ser un gran problema para mí, no puedo vender la cartera, irme de vacaciones y decir en el trabajo que vuelvo en dos años.

¿Desesperado, deprimido? No aún no, pero me temo que terminaré estándolo.

He aumentado mis niveles de liquidez todo lo que puedo. Traspasado mis posiciones a “activos más seguros”. Protegiendo la cartera, o parte de ella, con derivados. Pero si estoy en lo cierto, eso solo reducirá el dolor, no me protegerá de él.

Puedo sonar un poco catastrofista. De hecho, parece como si muchos de los más reputados gestores se hubieran puesto de acuerdo para vaticinar el apocalipsis en los mercados. No será para tanto. Ahora bien, que muchos inversores van a sufrir unas pérdidas en sus carteras que no hubieran imaginado hace unos meses, sí, eso sí que lo creo. Ten en cuenta que muchos de ellos no han sufrido una tendencia bajista de ciclo, y no sabrán como actuar en ella. Aunque ahora hayan aumentado la liquidez, como han hecho, terminarán utilizando esa liquidez cuando consideren que las caídas ya han ido demasiado lejos. Y algo que aprendes con el tiempo es que, en las bolsas, las caídas nunca van demasiado lejos.