El mercado de valores tiene un 'problema sistémico'
Las acciones se enfrentan a un problema familiar. Incluso cuando las ganancias del primer trimestre fueron mejores de lo esperado, el mercado ha tenido dificultades para subir de manera constante a medida que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro pesa sobre la confianza en las acciones, recordando a los inversores el período de 2023 en el que los mayores rendimientos hicieron que las acciones se desplomaran.
"Las tasas más altas son ahora un problema sistémico para las acciones", escribió el viernes el estratega jefe de inversiones de Piper Sandler, Michael Kantrowitz, en una nota semanal a sus clientes.
Kantrowitz señaló la acción del mercado durante el último mes, que podría simplificarse a una fórmula básica: cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron, las acciones cayeron. Y recientemente, los rendimientos se han disparado. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido más de 40 puntos básicos hasta el 4,63% desde principios de abril, su nivel más alto desde noviembre de 2023. En ese tiempo, el S&P 500 ha caído alrededor del 3%.
"En este momento es realmente difícil ver que las acciones suban sin que las tasas bajen", dijo Kantrowitz en un video desglosado de su investigación distribuido a sus clientes.
La misma acción podría verse en el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años, donde Julian Emanuel de Evercore ISI ha señalado el 5% como el nivel técnico clave que pesó sobre las acciones durante la liquidación impulsada por los bonos del año pasado. En particular, la reciente caída de las acciones desde sus máximos de abril se produjo cuando los dos años alcanzaron el 5%. El lunes, el bono a dos años se situaba en el 4,98%.
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El aumento de los rendimientos se produjo cuando los inversores redujeron considerablemente sus apuestas sobre los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal este año.
Las expectativas del mercado han pasado de casi siete recortes a alrededor de solo uno en 2024, según datos de Bloomberg. Y el director de inversiones de Morgan Stanley, Mike Wilson, escribió en una nota de investigación el domingo que es probable que la presión alcista en los rendimientos se mantenga a menos que el presidente de la Fed, Jerome Powell, "sorprenda en el lado moderado" durante su conferencia de prensa del miércoles.
Dadas las recientes lecturas de inflación , los economistas no esperan que ese sea el caso cuando Powell hable.
"Esperamos que el mensaje principal de la conferencia de prensa sea que la política necesita más tiempo para funcionar", escribió el economista estadounidense del Bank of America, Michael Gapen, en una nota de investigación previa al evento. "Powell debería indicar que el próximo paso probablemente sea un recorte de tasas, pero la Reserva Federal permanecerá en modo de esperar y ver hasta que logre la confianza que desea sobre la inflación".
Esto sería una reiteración de comentarios anteriores de Powell , que aportaron poco alivio al mercado de bonos.
El aumento de los rendimientos también ha ayudado a explicar por qué el S&P ha caído casi un 3% este mes a pesar de que hasta ahora la temporada de resultados del primer trimestre ha sido mejor de lo esperado. Las empresas del S&P 500 han superado las estimaciones de ganancias en un promedio del 9% este trimestre, el más alto desde 2021 según Wilson, pero las reacciones de los precios de las acciones han sido "apagadas".
"Creemos que esto es atribuible a la presión sobre las valoraciones por las tasas más altas", escribió Wilson.
Y los estrategas no ven que esta tendencia cambie en el corto plazo.
"Aunque los tipos 'más altos durante más tiempo' no son necesariamente un obstáculo insuperable para las acciones, es más probable que ciertas partes del mercado de valores queden rezagadas si los tipos siguen subiendo", dijo el estratega jefe de acciones de Goldman Sachs en Estados Unidos, David Kostin. "Lo más notable es que las acciones con balances débiles en general han tenido problemas".
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, asiste a una conferencia de prensa en Washington, DC, el 20 de marzo de 2024. (Liu Jie/Xinhua vía Getty Images) (Agencia de Noticias Xinhua vía Getty Images)