AXA IM lo tiene claro: la Bolsa está cara y hay "una mejor oportunidad para invertir en bonos"
Chris Iggo, CIO Core Investments AXA IM
“A pesar del aumento de los rendimientos, el mundo no se aleja de los bonos, ni amenaza con no financiar los déficits públicos. Los rendimientos a largo plazo del Tesoro estadounidense, de entre el 4% y el 5%, reflejan la situación de la economía y que la década de bajos tipos de interés ha quedado atrás.
La buena noticia es que esto augura una mayor rentabilidad para los inversores en renta fija. Antes de la crisis financiera mundial, los rendimientos de una estrategia global de renta fija agregada se situaban cómodamente entre el 4% y el 5%. Bienvenidos de nuevo a ese mundo.
El aumento de los rendimientos, en mi opinión, ha creado una mejor oportunidad para invertir en bonos. Si tomamos el historial del índice Bloomberg Aggregate US Government Bond desde 1985, los rendimientos a los niveles actuales se han asociado con una alta probabilidad de un rendimiento total positivo en los 12 meses siguientes (ha habido 219 meses en los que el rendimiento ha estado en el 4,60% o por encima, y en 203 de esas ocasiones el rendimiento total en los 12 meses siguientes ha sido positivo).
Adicionalmente, los precios del mercado se han vuelto más pesimistas sobre las perspectivas de bajada de tipos. Se prevé que los tipos en EE.UU. y el Reino Unido se mantengan entre el 4,0% y el 4,25% hasta donde alcanza la vista. Eso está bien para los bonos si no hay razones para que el mercado valore unos tipos más altos. Las perspectivas de inflación son clave para ello. Tanto en EE UU como en el Reino Unido, los datos de inflación de diciembre fueron mejores de lo esperado, lo que llevó a los mercados de renta fija, sobrevendidos, a repuntar. La inflación subyacente se situó en el 3,2% tanto en EE UU como en el Reino Unido en diciembre. Es necesario que la inflación sea inferior para que los bancos centrales vuelvan a bajar tipos, pero los datos de diciembre son positivos a corto plazo. La energía y los riesgos de Trump son las principales amenazas para la inflación a corto plazo.
En resumen, vivimos en un entorno de tipos más altos en comparación con la década posterior a 2010. Repito, esto es bueno para los inversores que buscan ingresos en los bonos. La duración puede gestionarse y cubrirse, pero los rendimientos son estables y no debe pasarse por alto el poder de la capitalización. A pesar de todos los comentarios sobre los mercados de renta fija, la liquidez es buena, la demanda es fuerte y perder dinero por impago sigue siendo un acontecimiento muy poco frecuente. Hay que considerar que los inversores globales tienen un margen limitado para aumentar sus participaciones en renta variable estadounidense, sobre todo porque es probable que el rendimiento siga estando bastante concentrado y la parte de growth del mercado está cara. Los bonos ofrecen una diversificación atractiva. Esperemos que la diversificación pueda tener éxito a la hora de afrontar los retos del torrente de comentarios políticos que sin duda empezarán a fluir con Trump”.