Tubacex confirma la debilidad del entorno, pero mantiene intacta su tesis de largo plazo
César Sanchez de Renta 4 banco
- Tubacex presenta unos resultados débiles, aunque en línea con lo esperado por Renta 4.
- La incertidumbre por aranceles, Oriente Medio y cadenas de suministro pesa sobre el corto plazo.
- Renta 4 mantiene su visión positiva a medio/largo plazo, con recomendación de Sobreponderar.
Tubacex ha presentado unos resultados del primer trimestre de 2026 que confirman el deterioro del entorno operativo. Según César Sánchez-Grande, de Renta 4, las cifras han estado en línea con sus previsiones, pero reflejan un contexto más complicado por la incertidumbre comercial, el impacto del conflicto en Irán y las disrupciones puntuales en la planta de Abu Dabi y en las cadenas de suministro.
La compañía registró unas ventas de 154,2 millones de euros, frente a los 151,2 millones estimados por Renta 4. El EBITDA alcanzó los 20 millones de euros, también ligeramente por encima de los 19,5 millones previstos. Aun así, la lectura de fondo es negativa, ya que los resultados evidencian un escenario de menor visibilidad y presión sobre la actividad.
Un segundo trimestre todavía condicionado
La compañía mantiene una visión prudente para el segundo trimestre. Tubacex anticipa que la evolución seguirá marcada por tres factores principales: la inestabilidad geopolítica en Oriente Medio, la incertidumbre comercial derivada de los aranceles en Estados Unidos y la normalización progresiva de las cadenas de suministro.
Este mensaje cauto encaja con un entorno en el que los calendarios de adjudicación y ejecución de proyectos pueden sufrir retrasos. Para una compañía con exposición relevante a Oriente Medio, la visibilidad a corto plazo se ha reducido.
La cartera de pedidos ofrece cierto apoyo
Uno de los elementos más positivos del trimestre es la estabilización de la cartera de pedidos, que se sitúa en 1.202 millones de euros, frente a los 1.233 millones anteriores. Aunque todavía hay una ligera reducción, el descenso es mucho más moderado que en trimestres previos.
Renta 4 destaca que Tubacex mantiene un pipeline elevado, aunque el contexto geopolítico y comercial está retrasando decisiones de adjudicación. Esto no elimina el potencial del negocio, pero sí introduce más incertidumbre sobre el ritmo de conversión de pedidos en ingresos.
La cartera de pedidos sigue siendo un soporte importante, pero el mercado puede penalizar la falta de visibilidad sobre cuándo y a qué ritmo se ejecutarán esos contratos.
Reducción de deuda y disciplina financiera
Otro aspecto favorable es la reducción de la deuda neta, que baja hasta 338,8 millones de euros, frente a los 344,8 millones registrados al cierre de 2025. Esta mejora refleja una gestión más estricta del capital circulante y una clara prioridad por la generación de caja.
En el trimestre, Tubacex generó alrededor de 6 millones de euros de caja. En un entorno complicado, este dato es relevante porque demuestra que la compañía sigue centrada en el desapalancamiento y en proteger su balance.
Riesgo de revisión a la baja del consenso
El principal riesgo a corto plazo está en las estimaciones del mercado. Renta 4 considera que el consenso sigue siendo demasiado optimista para 2026, especialmente teniendo en cuenta el conflicto en Irán y el peso de Oriente Medio en la actividad de Tubacex.
Las previsiones de Renta 4 apuntan a un EBITDA anual de 94,6 millones de euros, muy por debajo de los 123,2 millones estimados por el consenso. Por ello, la firma anticipa posibles revisiones a la baja de estimaciones, lo que podría presionar la cotización en el corto plazo.
El problema de Tubacex no está tanto en el dato publicado, que cumple previsiones, sino en el riesgo de que el mercado tenga que ajustar sus expectativas para todo el ejercicio.
La tesis de fondo sigue vigente
A pesar de la debilidad del trimestre, Renta 4 mantiene una visión positiva sobre Tubacex a medio y largo plazo. La firma considera que la situación actual es coyuntural y que el impacto sobre las operaciones clave sigue siendo limitado y controlado.
La estrategia de la compañía, la disciplina financiera, la reducción de deuda y el potencial de la planta de Abu Dabi siguen siendo los principales argumentos de inversión. Por ello, Renta 4 mantiene su recomendación de Sobreponderar, con un precio objetivo de 4,10 euros por acción.