Siemens Gamesa: Bankinter es optimista y recomienda comprar si corrige a niveles de 30 euros
Los analistas de Bankinter elevan surecomendación a Neutral (desde Vender). P. Objetivo 34,1€/acc. (desde 24,40€/acc.). El interés general en el desarrollo de la tecnología vinculada al hidrógeno (tanto de instituciones como de las empresas) y el reciente acuerdo, fomentan las expectativas para el negocio Offshore y, por tanto, el interés de mantener el valor en cartera (esperaríamos recortes para entrar, hacia niveles en torno a 30€/acc.).
La mejora de recomendación refleja fundamentalmente una menor prima de riesgo (tanto general para el mercado, como la aplicada a SGRE), que nos conduce a un WACC del 6,6% (vs 8% anterior) y unas perspectivas de crecimiento a largo plazo del 3,0%. Los múltiplos a corto plazo sólo se justifican por las expectativas de crecimiento a largo plazo (60x EV/EBIT ajustado 2021 y 27x 2022E) dejando poco margen a retrasos en proyectos, desarrollo de la nueva tecnología, o un fuerte aumento de la presión competitiva, por lo que consideramos se ajusta a perfil inversor dinámico/agresivo.
Proyecto junto a Siemens Energy (SE) para la adaptación de una turbina marina (Offshore) que produzca hidrógeno.
La inversión estimada es de 120M€ (80M€ SGRE y 40M€ SE) en unos 5 años. Las compañías esperan contar con la nueva turbina hacia 2025/26. Siemens Energy desarrollará un electrolizador adaptado a la dureza del entorno marino y que se sincronice con la turbina eólica, mientras S. Gamesa adaptará su turbina a un sistema de electrolisis. Los objetivos son:(1) desarrollar un producto comercialmente viable; y (2) adaptar la turbina que ha sido diseñada para producir electricidad a la producción de hidrógeno (mediante la introducción en la misma de la tecnología de los electrolizadores). El proyecto se enmarca en el H2Mare, que probablemente recibirá el apoyo del Ministerio Alemán de Educación y Desarrollo. La sustitución de la actual hidrógeno contaminante supondría unos 820GW de energía eólica (un 26% sobre la capacidad global instalada actual). Link al comunicado.
A corto plazo, sin cambios. 2021 seguirá siendo un año de transición hacia la rentabilidad en Onshore.
El interés en los resultados de 1T21 (29 de enero) estará en los detalles del nuevo proyecto y potencial adicional de mercado, más que en el trimestre donde seguimos esperando márgenes negativos en Onshore.