SANTANDER: En la cartera "élite" de Bankinter. Veamos por qué.
Bankinter
- Santander (SAN) ha cumplido los objetivos 2023-2025 con morosidad controlada y sólidos fundamentales (capital, eficiencia, rentabilidad).
- Plan 2026-2028 ambicioso: BNA > 20.000 M€, RoTE > 20% y crecimiento de BPA de doble dígito.
- Remuneración al accionista muy atractiva (> 8,5% entre dividendos y recompras) y adquisición de Webster Financial con ROI estimado ~15%.
Mantenemos Santander (SAN) en nuestra cartera modelo de 5 valores españoles porque ha demostrado capacidad para cumplir objetivos, mantener una morosidad contenida y mejorar de forma sostenida sus métricas de rentabilidad y capital. Además, el nuevo plan 2026-2028 refuerza un perfil de crecimiento atractivo, respaldado por una política de remuneración al accionista muy competitiva.
1. Objetivos 2023-2025 cumplidos y buen momento operativo
SAN ha alcanzado los objetivos del periodo 2023-2025 con una morosidad contenida y fundamentales sólidos en capital, eficiencia y rentabilidad. El banco atraviesa un buen momento en resultados, con un crecimiento del BPA del +17,0%, apoyado en un negocio diversificado por geografías y líneas de actividad.
Las métricas clave de 2025 muestran:
- RoTE ~16,3% (frente al 15,5% de 2024), claramente por encima del coste de capital.
- Morosidad ~2,91%, en niveles razonables para un banco global diversificado.
- CET1 ~13,5%, es decir, alrededor de +0,7 p.p. por encima del rango objetivo del 12%-13%, lo que supone exceso de capital utilizable para crecimiento y retribución.
Este punto de partida refuerza la idea de un perfil de riesgo equilibrado y de una generación recurrente de resultados, clave para sostener la tesis de inversión en el medio plazo.
2. Remuneración al accionista y adquisición de Webster Financial
SAN ofrece un plan de remuneración al accionista atractivo, con una rentabilidad total (dividendos + recompras) estimada en más del 8,5%. Esta política se apoya en la capacidad de generación de capital orgánico y en el excedente de CET1 frente al rango objetivo.
La adquisición de Webster Financial en EE. UU. tiene pleno sentido estratégico:
- Refuerza la presencia en un mercado clave como el estadounidense.
- Mejora el perfil de riesgo de la franquicia en esa región.
- Aporta una rentabilidad sobre la inversión (ROI) estimada en ~15%, claramente atractiva.
En conjunto, la combinación de crecimiento del BPA, alta rentabilidad al accionista y movimientos inorgánicos con ROI atractivo refuerza el caso de inversión en SAN dentro de una cartera concentrada.
3. Plan 2026-2028: crecimiento de doble dígito y RoTE > 20%
El banco presenta un plan 2026-2028 ambicioso, con el objetivo de alcanzar un BNA > 20.000 M€ (frente a 14.101 M€ en 2025) y una rentabilidad sobre el capital tangible (RoTE) superior al 20%.
Las principales métricas del plan implican:
- Crecimiento medio anual del BNA > 12%.
- Crecimiento del BPA en torno al +14% anual, según estimaciones internas.
- RoTE > 20% en 2028 (vs 16,3% en 2025), muy por encima del coste de capital.
Si SAN ejecuta este plan con disciplina, estaríamos ante un banco global capaz de combinar crecimiento de doble dígito en BPA, RoTE estructuralmente superior al 20% y alta retribución al accionista, argumentos que justifican su permanencia en la cartera de 5 valores.