Rovi previo 1T26: un trimestre no representativo de las dinámicas del año
Ana Gómez Fernández, analista Renta 4 Gestora
- Rovi publicará sus resultados del 1T26 el 6 de mayo, antes de la apertura.
- Renta 4 espera un trimestre débil, afectado por inventarios elevados en heparinas y mayores costes.
- La firma reitera Sobreponderar, con precio objetivo de 95 euros por acción.
Rovi afronta la publicación de sus resultados del primer trimestre de 2026 con unas expectativas moderadas. Según el análisis de Ana Gómez Fernández, de Renta 4, el 1T26 debería ser el trimestre más flojo del año y no reflejará correctamente las dinámicas esperadas para el conjunto del ejercicio.
La compañía publicará sus cifras el próximo miércoles 6 de mayo, antes de la apertura de mercado, y no celebrará conferencia con analistas. Renta 4 espera unos ingresos operativos de 152 millones de euros, lo que supondría una caída interanual del 2%, algo más débil que el descenso del 1% previsto por el consenso.
Heparinas e inventarios pesan en el trimestre
El principal factor negativo será la caída de ingresos procedente de la franquicia de heparinas de bajo peso molecular. Renta 4 señala que algunos socios internacionales mantienen niveles elevados de inventarios, lo que reduce las necesidades de suministro en el corto plazo.
Este efecto debería tener un carácter temporal, pero condicionará claramente la lectura del primer trimestre. Además, la contribución del acuerdo de fabricación CDMO con la “gran farma global” anunciado en 2024 no empezará a notarse hasta el segundo semestre de 2026, reforzando la estacionalidad del ejercicio: segunda mitad mejor que primera mitad.
La clave es no extrapolar el primer trimestre al conjunto del año. Rovi tendrá un inicio débil, pero buena parte de los catalizadores operativos llegarán más adelante.
Margen bruto con mejora gradual
Renta 4 espera una mejora del margen bruto, aunque esta debería acelerarse progresivamente a lo largo del ejercicio. El avance vendrá apoyado por la mayor tracción de Okedi y por una contribución más positiva en márgenes del negocio de CDMO.
Este punto es relevante porque el mercado no solo mirará la evolución de ingresos, sino también la calidad del crecimiento. Si Okedi y CDMO ganan peso en la cuenta de resultados, Rovi podría mejorar su perfil de rentabilidad durante la segunda parte del año.
Más costes por I+D y nuevas líneas de fabricación
El trimestre también estará marcado por un aumento de costes, tanto en I+D como en SG&A. La compañía está preparando nuevos ensayos de fase 3, entre ellos la risperidona trimestral y Letrozol SIE, lo que implica mayores gastos antes de que esos proyectos puedan generar ingresos relevantes.
También pesarán los costes asociados a la puesta en marcha de las nuevas líneas de CDMO. Como consecuencia, Renta 4 espera un EBITDA de 18 millones de euros, con una caída interanual del 41%. Esta cifra representaría apenas el 7,5% de la previsión de EBITDA de la firma para todo el ejercicio.
El consenso es algo menos prudente y espera un EBITDA de 21,5 millones de euros, aunque la diferencia en términos absolutos es limitada, de unos 3,5 millones.
El deterioro del EBITDA en el primer trimestre no parece estructural. Responde a una combinación de menor contribución de heparinas, estacionalidad y costes preparatorios para proyectos futuros.
Arizona y CDMO, claves para el crecimiento futuro
Renta 4 recuerda que el pasado 1 de abril Rovi anunció el cierre del contrato de compraventa con BMS para adquirir una planta de fabricación de inyectables en Arizona, operación que había sido comunicada en septiembre de 2025.
Este activo refuerza la estrategia de crecimiento en fabricación para terceros y amplía la capacidad industrial de la compañía en Estados Unidos. Junto con las nuevas líneas de CDMO, debería ser uno de los pilares del crecimiento futuro tras un 2025 considerado de transición.
Objetivos 2026 y valoración de Renta 4
Renta 4 espera que Rovi reitere sus objetivos para 2026, que contemplan un crecimiento de ingresos operativos de dígito simple alto a doble dígito bajo. La estimación de la firma apunta a un avance del 8,6% para el conjunto del ejercicio.
La recomendación se mantiene en Sobreponderar, con precio objetivo de 95 euros por acción. La tesis se apoya en que el primer trimestre será poco representativo, mientras que el crecimiento debería mejorar en la segunda mitad del año gracias a CDMO, Okedi y la nueva capacidad industrial.
En conjunto, Rovi puede presentar un inicio de año flojo, pero no necesariamente preocupante. El mercado debería centrarse menos en la caída puntual del EBITDA del primer trimestre y más en si la compañía confirma sus guías, avanza en la integración de la planta de Arizona y mantiene intactos los catalizadores de crecimiento para 2026 y 2027.