Repsol se apoya en el refino, el dividendo y las recompras para sostener su potencial bursátil
- Bankinter mantiene su recomendación de comprar Repsol, con precio objetivo de 26,00 euros.
- Los resultados superan expectativas gracias al petróleo, el gas y el fuerte margen de refino.
- El dividendo previsto y las recompras refuerzan el atractivo del valor para el accionista.
Bankinter mantiene una visión positiva sobre Repsol tras unos resultados del primer trimestre de 2026 mejores de lo esperado. La firma reitera su recomendación de comprar, con un precio objetivo de 26,00 euros por acción, frente a un cierre de 22,00 euros. Según el análisis de Pilar Aranda, el grupo se ha beneficiado del aumento de los precios del petróleo y del gas, así como de una fuerte mejora en los márgenes de refino.
Repsol obtuvo un beneficio neto atribuido de 929 millones de euros, un 153,8% más que en el mismo periodo del año anterior y por encima de los 910,6 millones esperados por el consenso. El beneficio por acción alcanzó los 0,82 euros, con un incremento del 173,3%, también superior a lo previsto.
El refino vuelve a ser el gran motor
La mejora más relevante procede del negocio Industrial, especialmente refino, que generó un beneficio de 440 millones de euros, frente a los 132 millones del primer trimestre de 2025. La ampliación de márgenes, impulsada por la guerra en Irán y la tensión energética global, explica buena parte del salto en resultados.
Bankinter estima que el punto de equilibrio de Repsol se sitúa en torno a 60/65 dólares por barril de Brent. Con el crudo cotizando cerca de 120 dólares y una media en el primer trimestre de 81,1 dólares, la lectura es favorable: si los precios actuales se mantienen, los próximos trimestres podrían mostrar cifras progresivamente mejores.
La clave para Repsol está en el apalancamiento operativo al Brent: con precios del crudo muy por encima de su nivel de equilibrio, la generación de caja puede mejorar de forma significativa.
Resultados mejores de lo que parecen
Aunque las cifras ya eran esperadas en parte por el salto del refino, Bankinter considera que los resultados podrían ser incluso mejores de lo que aparentan. La razón está en varios ajustes negativos registrados durante el trimestre.
El más relevante es un ajuste negativo de 361 millones de euros en la valoración de la división química, afectada por el encarecimiento del propano y la nafta, materias primas clave para el negocio. Además, Repsol provisionó otros 140 millones de carácter indeterminado, que Bankinter interpreta como posibles colchones voluntarios.
En conjunto, estas partidas, junto a otros ajustes menores, suman impactos negativos de 537 millones de euros, frente a apenas 2 millones en el primer trimestre de 2025. Por eso, la firma considera que una parte del resultado podría estar penalizada por elementos prudentes o no plenamente recurrentes.
Comportamiento por divisiones
Por áreas de negocio, Exploración y Producción generó un beneficio de 302 millones de euros, un 5,3% menos y ligeramente por debajo de los 313 millones esperados. La producción se situó en 539.000 barriles diarios, en línea con lo ya anticipado en el trading statement.
El negocio de Clientes obtuvo 160 millones de euros, un 2,6% más, aunque por debajo de los 172 millones previstos. Por su parte, Generación Baja en Carbono registró una pérdida de 4 millones de euros, frente al beneficio de 13 millones esperado.
La deuda neta sobre fondos propios se situó en el 16,7%, por debajo del 19,6% de marzo de 2025, aunque ligeramente por encima del 16,2% registrado al cierre de diciembre de 2025. La posición financiera continúa siendo razonable para sostener la política de inversión y remuneración.
El trimestre tiene una lectura claramente favorable: el refino compensa la presión en química y permite mantener una tesis positiva sobre generación de caja.
Dividendo y recompras apoyan la recomendación
Bankinter no aprecia novedades relevantes en dividendo respecto a lo ya anticipado en la actualización del plan estratégico 2026/2028. Repsol prevé aumentar la remuneración en efectivo a un ritmo del 3% anual, lo que implicaría una rentabilidad por dividendo estimada para 2026 del 5,4%.
A ello se suma un programa de recompras de acciones por 3.500 millones de euros durante el periodo del plan. Este elemento es importante porque reduce el número de acciones en circulación y amplifica el crecimiento del beneficio por acción. De hecho, en el primer trimestre el BPA creció más que el beneficio neto, con un avance del 173,3% frente al 153,8% del BNA.
Para Bankinter, este efecto de las recompras refuerza la recomendación de comprar. La tesis se apoya en tres pilares: precios elevados del crudo, mejora de márgenes de refino y una política atractiva de retorno al accionista.
Lectura sectorial
La firma mantiene además una visión táctica positiva sobre compañías ligadas a infraestructuras de petróleo y servicios al sector energético. Entre sus preferencias menciona Halliburton, SLB, Baker Hughes y Técnicas Reunidas. En petroleras, destaca Chevron, Repsol y Eni.
En conjunto, Bankinter interpreta los resultados de Repsol como buenos y potencialmente mejores de lo que indican las cifras aparentes. El mercado ya anticipaba una mejora por el refino, pero el nivel actual del Brent abre la puerta a un segundo y tercer trimestre más fuertes si no se normalizan los precios energéticos. El principal riesgo está en que la subida del crudo termine perjudicando a la economía global, pero, para Repsol, el impacto directo sigue siendo claramente positivo.