REE: Dispuesta a comprar el 57% de Hispasat a Abertis (valoración)
Bankinter
Abertis y Red Eléctrica mantienen abiertas las negociaciones para una eventual operación corporativa sobre Hispasat. REE está dispuesta a comprar el 57% de Hispasat que tiene en estos momentos Abertis. REE no necesitaría esperar a que Abertis culmine la operación de compra que tiene pendiente de un 33% adicional de Hispasat al grupo francés Eutelsat.
El Ministerio de Energía no ha dado todavía la luz verde para el traspaso del 33% en el operador de satélites. Hispasat es concesionario de una serie de servicios de comunicaciones geoestratégicas para España. Parte del Gobierno, entre ellos Nadal (Energía), es reacio a que Abertis caiga en manos de un grupo extranjero y ha abogado por una contra-opa española.
Opinión Bankinter: La compra de Hispasat por REE tendría sentido para ambas partes. Por un lado, el traspaso de Hispasat a REE, allanaría el camino de la OPA sobre Abertis. Si la OPA es por parte de Atlantia, la empresa de satélites se quedaría en un grupo con capital mayoritariamente español. Hispasat se considera como un activo estratégico para la seguridad nacional de España, porque presta servicios a Defensa. La Sepi es el primer accionista de REE con el 20% y también participa en Hispasat con un 7,4%. Si la OPA sobre Abertis es por parte de ACS, la desinversión de activos como Hispasat, ayudaría a financiar la operación.
Por parte de REE, la compra de Hispasat encajaría en su estrategia de convertir al grupo en un gestor de infraestructuras para terceros y además permitiría compensar la previsible reducción de los ingresos regulados en el futuro. En 2014, REE adquirió por 500M€ la fibra óptica de Adif, el gestor de la red ferroviaria. Además, en el próximo periodo regulatorio –que comienza en 2020- el regulador podría considerar aplicar un recorte en los ingresos regulados de REE, debido a la caída de la rentabilidad del bono a diez años (parámetro en el que se fija el regulador a la hora de fijar el retorno regulado).
El cuanto al valor de la transacción, el precio de Hispasat podría rondar los 1.000M€, si se incluye una prima de control. A finales de 2016, Hispasat tenía una deuda neta de 363M€ y un EBITDA de 173M€. Un precio de alrededor de 1.000M€, supondría valorar Hispasat a un múltiplo de 7,8 veces el EBITDA de la empresa. Por su parte REE, tiene en la actualidad una deuda neta de 4.744M€ y un EBITDA de 1.517M€. Hispasat pasaría a representar un 10,2% del EBITDA del nuevo grupo. Esta potencial adquisición elevaría el ratio deuda neta/EBITDA de REE desde el 3,1x actual hasta 3,6x.