Natac 1S25: Mejora del guidance en términos de margen
César Sanchez de Renta 4 banco
Positivo. Natac ha publicado los resultados correspondientes al 1S25 y un avance a 15 de octubre que muestran que se encuentran en el camino para la consecución del nuevo guidance dado por la compañía de unas ventas y un EBITDA de más de 50 mln eur (>55 mln eur anterior) y 20 mln eur (se mantiene) respectivamente. Esta nueva guía muestra una mejora sustancial del margen hasta c.40% vs. c.26% anterior.
Resultados en línea con el guidance a pesar del débil 1S25. Para analizar los resultados del semestre debemos analizarlos de forma conjunta con el avance dado por la compañía a 15 de octubre.
1) Ingresos: las ventas a 1S25 muestran una caída del -16% hasta 16,4 mln eur, justificado por una comparativa desfavorable vs. un 1S24 muy positivo por anticipación de ventas y una mayor concentración de la actividad de Pharma y Omega-3 al 2S25. Para la consecución de guidance de más de 50 mln eur de ingresos, las ventas del 2S25 debería situarse por encima de los 34 mln eur, cifra que consideramos totalmente alcanzable si tenemos en cuenta que a 15 de octubre se han facturado ya 32,0 mln eur y cuenta con pedidos en firma para entregar antes de final de año de 15,16 mln eur. Todo ello apunta a una cifra global de 47,5 mln eur, un 95% del objetivo del año.
2) EBITDA: del mismo modo que las ventas, el EBITDA normalizado retrocede en el 1S25 un -20% hasta 5,4 mln eur. Sin embargo, a 15 de octubre este EBITDA normalizado se eleva a 14,6 mln eur, que si añadimos el EBITDA generado por los pedidos a entregar en el resto de 2025 de 15,16 mln eur y asumimos el margen medio del guidance del 40% (EBITDA 6,1 mln eur), obtendríamos un EBITDA total para el conjunto del año de 21,3 mln eur, en línea con el guidance para el conjunto del año.
3) Incremento de la Deuda Financiera Neta: la DFN (sin convertibles) aumenta un 24% hasta 70,4 mln eur, principalmente para financiar la ampliación de la planta de Hervás. La ratio DFN / EBITDA (últimos 12 meses) se sitúa en un nivel elevado de 5,7x, cifra que gracias a la fuerte generación de caja del 2S25 se reduzca significativamente.
Positivo:
1) Crecimiento récord en Nutracéutica y Nutrición Animal: estas divisiones estratégicas registraron un aumento de facturación conjunto del +19% interanual, demostrando una gran fortaleza de la demanda y la captación de nuevos clientes.
2) Sólidas perspectivas para el 2S25: la compañía prevé una fuerte concentración de la actividad en las divisiones de Pharma y Omega-3 en la segunda mitad del año, esta última apoyada por el arranque de la nueva factoría en As Somozas, que ya cuenta con certificaciones clave (GMP+, Halal, FSSC 22000).
3) Positiva evolución comercial: se han captado 37 nuevos clientes en el semestre, que aportaron 1,3 mln de euros en facturación. Destaca el crecimiento del +61% en el mercado de América y del +97% en los productos procedentes de la adquisición de Inoreal (2,6 mln eur en 1S25).
Conclusión: buenos resultados publicados a 15 de octubre que se encuentran en línea para la consecución del guidance para 2025. SOBREPONDERAR (precio objetivo 0,84 eur/acción).