INDRA: Bank of America recomienda comprar. Veamos por qué.
El plan estratégico avanza más rápido de lo esperado
Indra ha publicado unos resultados sólidos para el cuarto trimestre y, lo que es más importante, las previsiones de la organización para 2026 podrían alcanzarse ya en 2025, mientras que los objetivos para 2030 son alcanzables en 2028 (según el comentario del presidente).
Los fundamentales han mostrado un fuerte progreso en 2024, con Indra sorprendiendo positivamente tanto en crecimiento de ingresos como en rentabilidad. Sin embargo, la integración de Hispasat y la posible desinversión de Minsait seguirán siendo un foco clave para la historia de la renta variable en 2025. Aumentamos nuestras estimaciones de beneficios operativos para 2025-26 en un 4 % aproximadamente debido a un mayor crecimiento de los ingresos (impulsado principalmente por Defensa y Minsait). El beneficio por acción sube a 23,5 € (desde 23 €) debido a unas estimaciones más altas; el múltiplo objetivo no cambia. Reiteramos la recomendación de compra por las sólidas perspectivas de crecimiento y la atractiva valoración (EV/EBIT 2026 de Indra c.5,5x estimaciones de BofA frente a >13x del sector de defensa de la UE).
La asignación de capital seguirá siendo el foco principal
Indra destacó que está dispuesta a realizar más adquisiciones en Defensa, y Armas y Municiones es una de las áreas a las que el grupo podría apuntar. Vemos esto como algo positivo, pero seguimos creyendo que el principal catalizador para cerrar, al menos parcialmente, la brecha de valoración frente a sus pares de defensa de la UE es la venta de Minsait. Esto seguirá siendo un foco clave de la historia de capital en 2025.
Las perspectivas de crecimiento de Defensa respaldan la actualización de las previsiones
Las perspectivas de crecimiento de Defensa se han reforzado hasta 2024, lo que debería proporcionar un crecimiento significativo para Defensa hacia finales de la década. Indra destacó que podría alcanzar 10 000 millones de euros en ventas para 2028, y creemos que esto se debe principalmente a unas perspectivas de crecimiento mejores de lo esperado en Defensa. Vemos que la defensa crecerá orgánicamente a doble dígito hasta 2028, apoyada por la adquisición de Tess Defence. Creemos que podría haber más adquisiciones en Defensa para apoyar el objetivo de ventas de 10 000 millones de euros.
Valor atractivo incluso si la asignación de capital a corto plazo es adversa
Indra cotiza a unas 5,5 veces el valor de empresa/EBIT de 2026 frente a más de 13 veces en el sector de defensa de la UE. Creemos que un descuento frente al sector está justificado dada la asignación de capital. Sin embargo, el descuento es demasiado amplio en nuestra opinión y creemos que la mejora de las previsiones apoyará la revalorización. La posible venta de Minsait y una mayor claridad sobre las perspectivas a medio plazo de Hispasat (inversiones y Iris2) también apoyarían la revalorización, en nuestra opinión.