Inditex: Los resultados superan niveles y rentabilidad pre-pandemia de 2T19 (valoración y precio objetivo)

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Capitalbolsa | 16 sep, 2021 11:37 - Actualizado: 11:37
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Los resultados 2T21 cumplen las expectativas y superan con holgura los niveles de ventas y márgenes pre-pandemia de 2T19. A medida que desaparecen las restricciones, las ventas ganan tracción (+7% en 2T21 vs 2T19) y el arranque del 3T21 es sólido (ventas en las 5 primeras semanas +22% vs mismo periodo de 2020 y +9% vs 2019).

Las ventas online aumentan +36% vs 2T20 y +137% vs 2T19 a tipo de cambio constante; el grupo prevé que las ventas online representen el 25% del total a final de año (vs 14% en 2019). El M. Bruto supera en +190 pb el nivel de 2T19 y el M. EBIT en +60 pb. Tras un cierre neto de 680 tiendas en el último año (-101 en el 2T21), el modelo integrado de ventas físicas y online va basculando más hacia el crecimiento online.

Este entorno es más concurrido en términos de competencia, pero requerirá menor intensidad de capital y dota de mayor resiliencia y eficiencia al modelo (mayores ventas que en 2T19 con 680 (-9%) tiendas menos). El CAPEX en 2020-2022 de 900 M€/año representará el 3,7% de las ventas vs 5,9% el trienio anterior.

La posición de caja neta aumenta +24% hasta 8.023 M€ (+847 M€ en el trimestre). El grupo reanuda su política de dividendo, consistente en un payout ordinario del 60% y dividendos extraordinarios, que se traducirá en 0,70€/acción con cargo al ejercicio 2020.

El modelo integrado de ventas online y físicas aumenta la resiliencia y la eficiencia: mayores márgenes y menor intensidad de capital que fortelecen la capacidad de generación de caja del grupo.

INDITEX (Comprar; Precio Objetivo: 34€; Cierre: 29,68€; Var. Día: -1,66%; Var. 2021: +14,0%)

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