Iberdrola va a por el 100% en Brasil: OPA que sacude el sector del juego energético.
- Iberdrola lanza una OPA sobre el 16% que no controla de su filial brasileña Neoenergia, al mismo precio pactado con Caixa.
- La operación valora Neoenergia a múltiplos moderados (EV/EBITDA 2026e 5,8x y PER 2026e 10x), por debajo de la valoración de Renta 4.
- Refuerza el peso de las redes en un marco regulatorio estable y mantiene la recomendación de sobreponderar con P.O. 18,60 €/acción.
Detalles de la operación sobre Neoenergia
1-. Iberdrola lanza una OPA para la compra del 16% que no controla de su filial brasileña cotizada, Neoenergia, al mismo precio al que acordó la compra del 30,29% con Caixa de Previdência dos Funcionários do Banco do Brasil, por un importe de 1.030 mln eur a razón de 32,5 reales brasileños por acción, sujeta a posibles ajustes. Este precio supone pagar una prima del 8% respecto a la cotización del viernes, si bien la cotización se ajustó ayer a niveles cercanos al precio de la operación. Equivale a un múltiplo EV/EBITDA 2026 de 5,8x y un PER 2026 de 10x. Esta operación supone valorar el 100% del equity de la compañía en 6.200 mln eur frente a una valoración de 11.000 mln eur (R4e).
2-. Con esta operación, financiada con rotación de activos y estrategia de partnership, Iberdrola alcanzaría un 100% del capital de Neoenergia, permitiendo excluirla de cotización y seguir reforzando su presencia en uno de sus principales vectores de crecimiento, las redes, que suponen cerca del 90% del EBITDA de esta filial.
Valoración del movimiento corporativo
Valoración:
1-. La operación, que estimamos que permitirá un crecimiento adicional del beneficio neto del grupo por algo menos del 1%, permite consolidar su posición en uno de los marcos regulatorios más estables y rentables, con favorables perspectivas de crecimiento en el segmento de redes, a un EV cerca de un 30% por debajo de la valoración interna de Renta 4. No obstante, la noticia se anunció con el mercado abierto y no tuvo un impacto relevante en la cotización.
P.O. 18,60 eur y recomendación de sobreponderar.
Desde nuestro punto de vista, este movimiento de Iberdrola refuerza una estrategia clara de integración y simplificación de estructuras en mercados donde ya tiene tamaño y visibilidad regulatoria. Pagar múltiplos razonables por un activo de redes en Brasil, con un marco relativamente estable y alta contribución al EBITDA, encaja con la prioridad del grupo de maximizar el peso de negocios regulados frente a actividades más volátiles.
A corto plazo, el mercado puede seguir mostrando una reacción contenida al tratarse de una operación esperada y de impacto moderado en beneficio neto. Sin embargo, a medio plazo, la consolidación del 100% de Neoenergia y la posibilidad de retirar la filial de cotización pueden aportar mayor flexibilidad financiera y operativa, así como opciones adicionales de rotación de activos y alianzas en la región.
En términos de valoración, Iberdrola continúa ofreciendo un perfil interesante para inversores que buscan crecimiento moderado y sesgo defensivo vía redes y renovables, con una estructura de negocios diversificada geográficamente. La recomendación de sobreponderar y un precio objetivo en el entorno de los 18,60 €/acción siguen siendo coherentes con una tesis de inversión centrada en la estabilidad del flujo de caja regulado y en el potencial de crecimiento orgánico en mercados como Brasil.