Fusión entre Mediaset y Mediaset España (Valoración)

Los accionistas que prefieran recibir efectivo podrán hacerlo. Se establece un pago de 6,544€ por título para Mediaset España y 2,77€ para los de Mediaset Italia. Ahora bien, se reserva 180M€ a este fin, lo que implica que más del 95% de los accionistas deben aceptar el canje. Una vez finalizada la operación, MFE distribuirá un dividendo de 100M€ y ejecutará un programa de recompra de acciones por 280M€. Esta operación se votará en las juntas de Mediaset y Mediaset España el próximo 4 de septiembre.

OPINIÓN: La valoración implícita para los títulos de Mediaset España nos parece baja, 6,544€. Este precio es inferior tanto al cierre de mercado del viernes (6,912€) como a nuestro precio objetivo (7,6€). Por ello, prevemos que el valor caiga hoy con fuerza. Lo más atractivo sería vender a la apertura aprovechando esa cotización superior. Dicho esto, desde un punto de vista estratégico la operación tiene sentido.

El sector media se enfrenta a un entorno de caída de ingresos publicitarios y de aumento de competencia. La entrada de grandes compañías de contenidos por Internet implica que la publicidad se redirija hacia este nuevo y pujante segmento de mercado que gana penetración a tasas elevadas. Con ello, las cuentas de las compañías de media se resienten. En concreto, las de Mediaset España muestran un goteo a la baja en ingresos que acumula ya tres trimestres consecutivos.

Por ello, la consolidación sectorial tiene sentido: permite reducir costes, reforzar contenidos y colaborar en el desarrollo de sistemas de streaming. De hecho, con la operación se produce un ahorro de costes de alrededor de 100M€/110M€ y es acreativa a nivel de BPA a partir de 2020.