Ferrovial 2025: mejora relevante de la retribución al accionista
Ángel Pérez de Renta 4 Banco
Ventas comparables +8,6% siguen mostrando positiva evolución en todas las áreas, alineadas con las expectativas EBITDA comparable +12,2% sorprende positivamente por la buena evolución registrada en el área de construcción.
La evolución de las autopistas sigue mostrando mejora por notable crecimiento del tráfico en las managed lanes, aunque algunas se han visto afectadas por la realización de trabajos de ampliación en el último trimestre y las condiciones metereológicas, y las mayores tarifas. La ETR 407 ha mostrado una favorable evolución de sus resultados gracias a una mejora en el tráfico, por encima de nuestras perspectivas con una mejora en las tarifas que lleva a la consolidación del crecimiento en márgenes.
Márgenes de construcción, que mejoran significativamente las expectativas, mejoran por ciertos efectos extraordinarios positivos en Budimex y mejoras de ejecución en ciertos proyectos que se encuentran en sus fases finales en Ferrovial Construcción, llevando al margen EBIT a ligeramente por encima del objetivo de largo plazo del 3,5% que no han cambiado. La cartera de la división crece un 10,1% en términos comparables cercana a su máximo histórico en 17.438 mln eur.
La posición de caja neta por debajo nuestras expectativas como consecuencia de pequeñas variaciones en distintas partidas sin grandes diferencias significativas en ninguna de ellas.
La compañía propone una importante mejora de la remuneración al accionista hasta 1.000 mln eur para 2026 (vs 626 mln eur en 2025).
Reiteramos la visión positiva de largo plazo, apoyada en su estrategia de crecimiento, en este sentido veremos qué comentarios hacen acerca de los distintos procesos de adjudicación de managed lanes en Estados Unidos en los que están inmiscuidos (informan sobre 3 procesos, I-24, I-77 South e I-285 East, cuya resolución se conocerá en 1S26), desprendiendo también la posibilidad de ser selectivos en otras áreas y/o negocios como aeropuertos, energía y centros de datos. Pendientes también de posibles activos maduros susceptibles de ser rotados para generar fondos que permitan seguir reforzando su ya saneada estructura financiera.
Seguimos pensando que su cartera de pedidos de construcción tiene un impacto limitado por la evolución macro. Es posible que, aunque se encuentra cotizando en niveles exigentes, la mejora de su retribución al accionista sea recogida positivamente por la cotización. Ponemos precio objetivo y recomendación en revisión (anterior sobreponderar, P.O. 59,7 eur).