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Enagás: Ajuste de la valoración
Tras la presentación ayer de los resultados de Enagás correspondientes al tercer trimestre de ejercicio y acumulado (3T2018 y 9M2018) hemos procedido a ajustar la valoración de la compañía a los parámetros actuales. Destacamos de la conference call de resultados de Enagás de ayer lo siguiente:
• ENG considera que el sistema gasista está equilibrado, por lo que no cree que la nueva regulación tenga un impacto significativo y específico sobre sus resultados.
• Además, la compañía espera que el proyecto del gasoducto Transadriático (TAP) se acabe a tiempo en 2020, en la fecha prevista.
• Por otra parte, ENG recordó que inició el pasado julio en el CIADI el procedimiento de arbitraje por el conflicto con el Gobierno peruano por el Gasoducto Sur Peruano (GSP). El CIADI ha admitido a trámite el inicio del arbitraje, aunque, no obstante, ENG se muestra dispuesto a alcanzar un acuerdo con el Gobierno de Perú que ponga fin al proceso.
• Por último, ENG reiteró su incremento del dividendo para 2019 (+5%) y señaló que tiene previsto llevar a cabo la presentación de su nueva estrategia en el 1T2019, aprovechando la presentación de los resultados del ejercicio 2018.
Por nuestra parte, hemos ajustado los siguientes parámetros, manteniendo nuestras estimaciones sin cambios, al seguir muy en línea con las cifras reales comunicadas por ENG:
• Bono a 10 años, de 1,68% (vs 1,31% en nuestra valoración anterior de mayo de 2018)
• Prima de riesgo en 6,52% (vs 5,87% en mayo de 2018) y
• Beta de 0,79 (vs 0,86 en mayo de 2018)
La valoración de descuento de flujos de caja (DFC) alcanza ahora los EUR 6.456,16 millones, equivalente a EUR 27,04 por acción (EUR 29,28; anterior valoración). Asimismo, la valoración por múltiplos relativos también disminuyó, hasta los EUR 25,58 por acción (EUR 27,33 por acción; anterior valoración) ya que los multiplicadores de las compañías que forman el grupo de referencia de ENG son ahora algo menos exigentes. Finalmente, aplicando el método de descuento de dividendos medios nuestra valoración alcanzó los EUR 26,01 por acción (EUR 28,37 por acción; anterior valoración).
La media aritméticas de las tres valoraciones arroja una valoración actualizada de EUR 26,21 por acción (EUR 28,33 por acción, valoración anterior). A precios actuales, ello dota al valor de un potencial de revalorización del 14%, por lo que mantenemos nuestra recomendación de ACUMULAR.