Cirsa previo 2025: superando el guidance de la salida a bolsa e inicio del dividendo
César Sánchez-GrandeHead of Institutional Research Renta 4
Positivo: Cirsa publicará los resultados correspondientes al ejercicio 2025 el próximo jueves 26 de febrero antes de la apertura de mercado. Esperamos que las cifras se encuentren en línea con la guía mejorada el pasado mes de noviembre 750/753 mln eur (vs 740/750 anterior).
En términos de resultados esperamos:
1) un aumento de las ventas operativas netas del +8,5% hasta 2.332 mln eur, con un sólido comportamiento de todas las divisiones a pesar de la desfavorable evolución del dólar y de las divisas latinoamericanas
2) anticipamos un crecimiento del EBITDA ajustado por coste de IPO del +7,4% hasta 751,1 mln eur (consenso 752,6 mln eur), registrándose el septuagésimo trimestre consecutivo de crecimiento del EBITDA i.a. (salvo los 8 del Covid). En términos de margen, estimamos una caída de 0,3 p.p. hasta el 32,2%, cifra que consideramos positiva considerando el mayor peso de las ventas y EBITDA la división de Online
3) prevemos una reducción de la deuda neta hasta niveles de 1.998 mln eur, con una ratio sobre EBITDA de 2,8x, aunque no descartamos que pudiera variar ligeramente por mayor M&A en el 4T25 vs. nuestras estimaciones.
Atentos a: 1) el establecimiento del pago de un dividendo con cargo al beneficio ajustado de 2025 y un “pay-out” en el entorno del 35%, 2) guías para 2026, esperamos un EBITDA de 819,4 mln eur (vs 818 mln eur consenso), y 3) comentarios en relación al potencial impacto de las actividades predictivas (Polymarket).
Conclusión y recomendación: Sólidos resultados que esperamos impacten positivamente en la cotización del valor al confirmar la solidez en los resultados y generación de caja de la compañía. Si bien CIRSA no ha registrado un buen comportamiento bursátil desde su debut (-2,0%), consideramos que representa una atractiva oportunidad de inversión por tres motivos clave:
1) valoración con descuento: al cotizar a un múltiplo VE/EBITDA 26e de 5,4x, muy por debajo de la media del sector (8,7x y 7,2x mediana)
2) crecimiento superior: estimamos una perspectivas de crecimiento de EBITDA 2024/2026e del +8,2%, cifra que supera con creces a las de sus competidores (+2,3%),
3) carácter defensivo: su modelo de negocio ha demostrado ser resiliente, ofreciendo protección en un entorno de incertidumbre. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 24,3 eur/acción.