Cirsa 2025: cumpliendo con los objetivos

La compañía ha reportado un crecimiento del EBITDA ajustado (ex-costes IPO) del +7,7% en el año hasta 753,5 mln eur (vs. guidance 750/753 mln eur, R4e 751,1 mln eur) y consenso 752,6 mln eur). Con las cifras del 4T25, Cirsa aumenta su récord a 70 trimestres consecutivos de crecimiento trimestral de EBITDA. Las ventas operativas netas crecen un +8,8% hasta 2.339,2 mln eur, en línea con nuestras previsiones. La sorpresa más positiva reside en el beneficio neto ajustado, que alcanza 211,2 mln eur, batiendo holgadamente nuestras estimaciones de 183,6 mln eur y las del consenso de196,0 mln eur.

Positivo. Guidance 2026 en línea con expectativas. La compañía ha publicado su guidance para 2026, esperando un EBITDA en el rango de 800-820 mln eur. Esta previsión está en línea con nuestras estimaciones (819 mln eur R4e) y las del consenso de mercado (818 mln eur), lo que aporta una gran visibilidad y confirma la sólida senda de crecimiento esperada para 2026.

Positivo. Pay-out en línea, dividendo mejor de lo esperado. Cirsa ha anunciado un dividendo de 75 mln eur, lo que implica un pay-out del 35,5%, en línea con lo anunciado en la salida a bolsa. El mejor beneficio neto ajustado hace que el dividendo absoluto esté por encima de lo esperado en 0,45 eur/acción (vs. 0,40 eur R4e y 0,43 eur consenso). De cara a próximos ejercicios, la compañía anuncia que crecerá en la misma línea que el beneficio neto ajustado.

Neutro. Reducción de deuda neta en línea. Cirsa reduce la deuda neta hasta 2.043 mln eur y la ratio Deuda Neta/EBITDA hasta 2,7x (vs. 3,8x en 2024) por debajo del guidance post-IPO de 2,75x y, a pesar, de que prácticamente todo el M&A de 2025 se ha realizado en el 4T25.

Descuento vs. comparables. Si bien CIRSA no ha registrado un buen comportamiento bursátil desde su debut (-1,0%), consideramos que representa una atractiva oportunidad de inversión por tres motivos clave: 1) valoración con descuento: al cotizar a un múltiplo VE/EBITDA 26e de 5,4x, muy por debajo de la media del sector (8,2x y 7,3x mediana), 2) crecimiento superior: estimamos una perspectivas de crecimiento de EBITDA 2024/2026e del +8,2%, cifra que supera con creces a las de sus competidores (+2,3%), 3) carácter defensivo: modelo de negocio resiliente, ofreciendo protección en un entorno de incertidumbre.

Conclusión y recomendación: Valoramos muy positivamente el cierre de un año transformacional para CIRSA, en el que no solo ha ejecutado con éxito su salida a bolsa y un plan de refinanciación, sino que ha cumplido con las expectativas operativas mejoradas el pasado mes de noviembre. La mejora de la rentabilidad, la fuerte reducción de la deuda y el inicio de la remuneración al accionista deberían actuar como catalizadores. Reiteramos SOBREPONDERAR (24,3 eur/acción).