CASH (Pre-1T25): las piezas encajan

Las cifras del 1T25 mostrarán un considerable crecimiento de los ingresos (r4 1T25e ventas +7,5%), principalmente proveniente de la positiva evolución de Latam y Asia Pacífico, con una peor evolución en los mercados europeos, y por la consolidación del negocio en India que no computó durante el 1T24.

El EBITDA prevemos que crezca ligeramente por encima de la cifra de ingresos (r4 1T25e +8,5%), mostrando una muy pequeña mejora del margen sobre ventas, que aún continúa penalizado por la inversión en la apertura de centros de Forex. En cuanto a la JV en Australia, prevemos que, una vez finalizada la reestructuración de las actividades, haya alcanzado su punto de equilibrio. Esperamos un mayor crecimiento del EBITA (r4 1T25e +11,5%), debido al impacto de la depreciación de las divisas Latinoamericanas en la partida de amortizaciones (a nivel a de ventas, esta depreciación ha sido más que compensada por el fuerte crecimiento orgánico de las operaciones). Los resultados del 1T25 están penalizados en su comparativa con respecto al 1T24 por el calendario de la Semana Santa y por contar con un día hábil menos dado que 2024 fue año bisiesto.

De cara al conjunto del ejercicio, estimamos que el buen inicio del año se vea refrendado en la medida en que el mantenimiento de los volúmenes y la maduración de las inversiones las inversiones en Forex permitan avances de los márgenes más significativos que en el 1T25. No obstante, el entorno económico continúa siendo incierto y será importante calibrar el impacto en el consumo de las diferentes políticas en materia económica (programas de estímulo en Alemania, guerra comercial, etc)

Reiteramos SOBREPONDERAR las acciones de la compañía que valoramos en 0,94 eur/acc.