Bankinter ve oportunidad en Naturgy tras la salida de CVC
- CVC ha colocado un 11,08% de Naturgy a 28,55 euros por acción.
- El precio implica un descuento del 4,64% frente al cierre anterior.
- Bankinter mantiene su recomendación de compra y ve oportunidad tras la colocación.
Naturgy vuelve a situarse en el centro del mercado tras la colocación acelerada realizada por CVC, que ha vendido un 11,08% del capital de la energética a un precio de 28,55 euros por acción. La operación supone un descuento del 4,64% frente al cierre anterior, situado en 29,94 euros, y valora el paquete colocado en cerca de 3.100 millones de euros.
Según el análisis de Bankinter, el movimiento no resulta especialmente sorprendente. CVC ya había dado un primer paso en diciembre del pasado año al reformular el pacto parasocial que mantenía con la familia March para gestionar conjuntamente una participación cercana al 18% en Naturgy. Esa modificación abría la puerta a una eventual salida individual de cualquiera de las partes.
Una salida esperada por el mercado
Bankinter considera que la salida de CVC era un escenario posible, teniendo en cuenta que el fondo ya había superado el periodo habitual de permanencia de un private equity en el accionariado de una compañía cotizada.
CVC entró en Naturgy en 2018, cuando compró a Repsol su participación a un precio cercano a los 18 euros por acción. Desde entonces, el valor se ha revalorizado más de un 50% y el fondo ha recibido importantes dividendos durante estos años.
La operación encaja con la lógica habitual de un fondo de private equity: entrada a valoración atractiva, permanencia durante varios años, cobro de dividendos y salida aprovechando un precio de mercado sensiblemente superior.
Naturgy reordena su accionariado
La colocación de CVC llega pocos meses después de la salida de BlackRock/GIP, que vendió el 18% que controlaba en Naturgy en dos operaciones: una en diciembre de 2025 y otra en marzo de 2026.
Tras la salida de CVC y BlackRock/GIP, Bankinter no espera nuevas ventas relevantes de paquetes accionariales a corto plazo por parte de los principales accionistas restantes.
- CriteriaCaixa: se mantiene como primer accionista, con más del 28% del capital.
- IFM: figura como segundo accionista, con una participación próxima al 15%.
- Familia March: queda como tercer accionista, con alrededor del 5%.
Esta nueva estructura reduce la incertidumbre asociada a posibles salidas de grandes accionistas financieros y deja a Naturgy con un accionariado más estable en torno a sus socios de referencia.
Bankinter ve oportunidad de compra
A los precios de la colocación, Bankinter considera que Naturgy ofrece una buena oportunidad de compra. La entidad mantiene su recomendación de Comprar, con un precio objetivo de 29,90 euros por acción.
El atractivo de la compañía se apoya en una rentabilidad por dividendo estimada del 6,3% y en un PER 2026 de 13,7 veces. Para Bankinter, estos múltiplos siguen siendo razonables para un valor defensivo, con elevada visibilidad de caja y una política de remuneración al accionista relevante.
Bankinter recuerda que Naturgy ya recuperó con rapidez los descuentos aplicados en anteriores colocaciones, como las realizadas por BlackRock/GIP, y espera que esta vez pueda producirse una reacción similar.
Una corrección técnica más que un cambio de fondo
La presión inicial sobre la cotización responde principalmente al descuento de la colocación y al volumen del paquete vendido. Sin embargo, desde el punto de vista fundamental, Bankinter no interpreta la operación como un deterioro de la tesis de inversión.
La compañía sigue contando con un perfil defensivo, una retribución elevada y una estructura accionarial que, tras las últimas ventas de grandes fondos, puede quedar menos expuesta a nuevas colocaciones significativas en el corto plazo.
Además, Naturgy forma parte de las carteras modelo de acciones españolas de Bankinter, lo que refuerza la visión positiva de la entidad sobre el valor.
En conjunto, la salida de CVC supone un ajuste relevante en el accionariado, pero no altera la lectura de fondo de Bankinter: a los niveles de colocación, Naturgy mantiene atractivo por dividendo, valoración y perfil defensivo.