AENA 9M25: cuenta de resultados alineados con previsiones, deuda neta mejor evolución
Ángel Perez de Renta 4 Banco
La significativa mejora de los niveles de tráfico, +3,9% vs 9M24 en la red de España gracias a la aceleración de los pasajeros internacionales, y +5,5% en todo el grupo, así como la mejora en las tarifas y un ingreso comercial por pasajero superior al registrado el año anterior, en línea con nuestra previsión y la del consenso, llevan a un significativo incremento de los ingresos en el año.
Este incremento, junto con una notable contención en los gastos (+5,5% vs 9M24) permite al EBITDA, favorecido por ciertos efectos contables extraordinarios ya reflejados en trimestres anteriores (compensación del seguro de incendio en aparcamiento de Lutón y por servicios de construcción en Brasil) a crecer, alienado con las previsiones, a niveles de dígito simple alto.
La mejora operativa permite un repunte del flujo de caja operativo del +7,3%, pese a inversiones por encima de 9M24, permite contener la deuda neta en un nivel de apalancamiento por debajo de 1,4x DN/EBITDA, mejorando nuestra previsión.
Consideramos que la cotización sigue en niveles exigentes y aunque la deuda neta evoluciona mejor de lo previsto, una cuenta de resultados alineada con las expectativas podría ser recogido negativamente por la cotización. La conferencia consideramos que estará centrada en la propuesta de inversión recientemente realizada para el DORA III. Veremos si dan visibilidad para el tráfico 2026, aunque no lo esperamos. Reiteramos infraponderar y P.O. en 21,03 eur.