Acerinox previo 3T25: la atención se centrará en el guidance para el 4T25
César Sanchez de Renta 4 banco
Acerinox publicará los resultados correspondientes al 3T25 el próximo 31 de octubre antes de apertura de mercado (webcast 11:00 CET) en los que esperamos que continúe la debilidad del mercado europeo y la estabilidad en Estados Unidos.
De este modo, esperamos un EBITDA 3T25 de 113,0 mln eur (115 mln eur consenso), en línea con el guidance de un EBITDA similar al registrado en el 2T25 de 112 mln eur. Finalmente, no estimamos ajustes de relevantes de inventarios dada la estabilidad de precios del níquel en el trimestre.
De los resultados esperamos: 1) Volúmenes de acero inoxidable del 3T25 en niveles de 470.000 tm, ligeramente por debajo de las 480.000 tm del 2T25 debido a la tradicional estabilidad de inventarios. En aleaciones de alto rendimiento, esperamos una estabilidad en 21.000 tm, apoyado en la estabilidad de la demanda de los sectores de electrónica, generación de energía y automóvil y la mejora gradual del sector aeroespacial. 2) Inventarios por debajo de la media que siguen sin impulsar en restocaje ni los precios en Europa. 3) NAS, VDM y Haynes serán los motores del grupo y estimamos aportarán más del 100% del EBITDA del trimestre, al estimar el resto de las divisiones en negativo.
Deuda neta: estimamos un aumento de la deuda neta hasta 1.300 mln eur vs. 1.222 mln eur del 2T25, justificado en su mayor parte por el pago del dividendo en el mes de julio.
Debemos estar atentos a: 1) Evolución esperada de los precios, principalmente en Europa, en niveles mínimos, y en Estados Unidos por el elevado diferencial con Asia y Europa. 2) Guidance 3T25 que esperamos se sitúe por debajo del registrado en el 3T25 (105,8 ln eur R4e) debido a la estacionalidad de los resultados de NAS, principal fuente de EBITDA del grupo, al 4T25. 3) Comentarios en relación con el potencial impacto de las nuevas medidas proteccionistas de la Unión Europea.
Conclusión: resultados que deberían estar en línea con el guidance por lo que el impacto en cotización dependerá del guidance para el 4T25. De cumplirse, las estimaciones del consenso de mercado para el 3T25 de 115 mln eur y los 451 mln eur que espera para el conjunto del año (R4e 432,8 mln eur), para el 4T25 el consenso de mercado está anticipando un EBITDA de 122 mln eur. Esta cifra apuntaría a un guidance para el 4T25 superior al de 3T25. Dicho esto, de confirmarse nuestras previsiones de un guidance 4T25 < 3T25, incumpliría las expectativas del consenso del mercado y tener impacto negativo en cotización. MANTENER (12,0 eur/acción).