Julius Baer: “La inusual señal de mercado bajista anterior al Día de la Liberación sigue vigente"
Invertir no es binario
En el contexto de un proceso extendido de formación de techos, esto refleja nuestra opinión actualizada de que el mercado alcista cíclico de renta variable que comenzó en octubre de 2022 se está extendiendo aún más.
Sin embargo, la visibilidad macroeconómica sigue siendo inusualmente baja, ya que la Casa Blanca ha cambiado de postura respecto a los aranceles y, aún más crítico, respecto a la política fiscal. A menos que se produzca una mayor escalada del conflicto entre Israel e Irán que provoque la participación de otros actores o, lo más improbable, un compromiso en las rutas comerciales críticas, nuestro escenario base sigue siendo un breve repunte del precio del petróleo en lugar de una crisis.
Los activos refugio reaccionaron moderadamente al estallido geopolítico
El comportamiento del dólar estadounidense y de los bonos del Tesoro estadounidense es una prueba más de un punto de inflexión para los activos estadounidenses. India ofrece uno de los pocos casos de verdadero crecimiento secular. Esto se refleja de forma destacada en el perfil demográfico del país, que no tiene rival.
El Comité de Inversiones decidió vender nuestra posición restante en bonos del Tesoro estadounidense, a la vez que aumentamos nuestra asignación a bonos corporativos de mercados emergentes y bonos globales de alto rendimiento (con cobertura de divisas) y establecimos una pequeña posición en renta variable india. Estos cambios en la cartera han reducido nuestra sobreponderación de liquidez y nos han devuelto a una asignación de renta variable neutral.
En otras palabras, nos hemos acercado a nuestro presupuesto de riesgo estratégico, según lo prescrito por nuestro proceso de inversión cuando prevalece el régimen de expansión. Desde entonces, hemos recibido algunas preguntas de nuestros lectores solicitando aclaraciones sobre el cambio de régimen. Nos gustaría agradecerles sus valiosos comentarios y proporcionar contexto adicional en el CIO Weekly de esta semana.
Para empezar, es importante entender que alternar entre los cuatro regímenes de asignación táctica de activos de Julius Baer, en particular entre el 1 y el 4, no implica en absoluto decisiones binarias de riesgo positivo o negativo. Hay mucha más granularidad en juego, y ninguno de los regímenes cuenta con funciones de reacción a la inversión predeterminadas que se sigan mecánicamente.
En cambio, estos regímenes sirven como nuestro marco conceptual para identificar los principales impulsores del mercado en un momento dado. Al identificar el régimen predominante, podemos determinar si es necesario ajustar las ponderaciones de la cartera, los presupuestos de riesgo y la exposición a divisas en relación con nuestra asignación estratégica de activos.
Más específicamente, el cambio de régimen de la semana pasada refleja nuestra perspectiva base actualizada. Hemos pasado de una visión poco convencida de que ha comenzado un mercado bajista a una visión poco convencida de que el actual mercado alcista cíclico de la renta variable estadounidense, que comenzó en octubre de 2022, se está extendiendo. En cuanto al nivel de convicción, esto es consecuencia directa de la falta de visibilidad macroeconómica, ya que la Casa Blanca ha cambiado de postura respecto a los aranceles y, más críticamente, respecto a la política fiscal. Como resultado, los cambios asociados en la cartera de inversiones han sido graduales, no fundamentales.
Independientemente de la baja visibilidad, hay un principio fundamental que recordar. Sea cual sea la causa futura de un mercado bajista (es decir, una contracción económica, un aumento repentino de la inflación o incluso ambos), nunca anticipamos el punto máximo de un mercado alcista. De hecho, la fase final de un mercado alcista casi siempre se asocia con un entusiasmo inquebrantable de los inversores.
Hoy en día, las perspectivas a corto plazo para la renta variable estadounidense han mejorado claramente gracias al continuo apoyo fiscal y al rápido avance hacia las negociaciones bilaterales en materia arancelaria.
Sin embargo, la inusual señal de mercado bajista anterior al Día de la Liberación sigue vigente, lo que significa que el proceso de formación de máximos podría haberse extendido por ahora. Es cierto que el régimen 4 es, con mucho, el más difícil de reconocer. De hecho, el mejor economista que conocemos en ese sentido es el propio mercado de valores, y el hecho de que el índice S&P 500 haya superado recientemente el nivel de 6.000 puntos habla por sí solo.