Previa de la Fed: olvídense de la decisión, concéntrense en Powell

Cabe destacar que no se publicará el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) en esta reunión, por lo que la atención se centrará principalmente en el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.

DECLARACIÓN

El comunicado debería reconocer algunos de los desarrollos recientes en la economía. Podríamos observar una mejora en el ritmo de la actividad económica, de moderado a sólido. Podrían reconocer la mejora en la tasa de desempleo, pero también añadir que la creación de empleo sigue siendo moderada. También podrían descartar la expresión "subió" al describir la evolución de la inflación.

En general, el mercado no debería reaccionar a los cambios en este párrafo a menos que sean sustanciales y parezcan señales claras.

La parte sobre la tasa de los fondos federales será revisada, por supuesto, para no reflejar cambios en las tasas de interés y probablemente mantendrán la parte que dice "al considerar el alcance y el momento de los ajustes adicionales" para reiterar su postura neutral y su enfoque dependiente de los datos.

La parte relativa a las compras de títulos del Tesoro a corto plazo se eliminará porque ya no son necesarios y, por último, deberíamos ver solo a Miran discrepando a favor de un recorte de 25 o 50 puntos básicos.

Posibles sorpresas:

• Indica que el mercado laboral se ha estabilizado - ligeramente agresivo
• Bowman o Waller votan por un recorte de tasas - moderado

CONFERENCIA DE PRENSA

Aquí es donde podríamos ver la verdadera acción. La expectativa básica es que Powell simplemente reafirme su postura neutral mientras esperan más datos antes de decidir sobre nuevos ajustes de tasas. Realmente no deberíamos obtener nada nuevo de él dada la falta de cambios significativos en el panorama macroeconómico desde la reunión de diciembre.

Lo que más me interesa es si revela su intención de permanecer en la junta de gobernadores hasta que su mandato expire en 2028. Cada vez que le preguntaron al respecto, se negó a responder. Esta vez, podría declarar la guerra para proteger la independencia de la Reserva Federal.

Cabe recordar que el Departamento de Justicia de EE. UU. notificó recientemente a la Reserva Federal citaciones del gran jurado, amenazando con una acusación penal en relación con el testimonio de Powell ante el Comité Bancario del Senado el pasado junio. Dicho testimonio se refería, en parte, a un proyecto plurianual de renovación de edificios históricos de oficinas de la Reserva Federal.

En una acción sin precedentes, Powell publicó una declaración y un video donde dijo que la amenaza de cargos criminales era una consecuencia de que la Reserva Federal estableciera las tasas de interés en función de la mejor evaluación de lo que servirá al público, en lugar de seguir las preferencias del Presidente.

Si se le vuelve a preguntar, Powell podría revelar que pretende quedarse hasta 2028, y el mercado podría reaccionar de forma exagerada a esta información. Se consideraría una sorpresa agresiva y socavaría el plan de Trump. Es algo que incluso Bessent destacó como un riesgo cuando afirmó que no necesitaban un "presidente de la Fed en la sombra". De hecho, sea quien sea que Trump elija como próximo presidente de la Fed, es probable que los mercados sigan centrándose más en Powell y la junta directiva en general que en escuchar al presidente. Creo que Powell solo se marcharía si Waller consigue el puesto. De lo contrario, podría preferir quedarse hasta 2028, cuando también habrá nuevas elecciones en Estados Unidos.

PRECIOS DE MERCADO

• 98% de probabilidad de que no haya cambios en la decisión de hoy
• Se espera una flexibilización de 48 puntos básicos para fin de año
• 62% de probabilidad de que el próximo recorte de tipos se produzca en junio de 2026

PRIMA

Existe la posibilidad de que Trump decida robarse el protagonismo anunciando su elección para la presidencia de la Fed durante el evento del FOMC. No creo que importe si Powell revela su intención de permanecer en la junta, pero sin su decisión, podría desencadenar una reacción del mercado. Los finalistas son Rieder, Warsh y Waller. Las apuestas dan a Rieder como favorito, con Warsh en segundo lugar.

Waller sería, con diferencia, la mejor opción, ya que los riesgos de independencia de la Fed se reducirían sustancialmente. Sus posibilidades de convencer a los demás responsables políticos de votar junto a él también son las más altas. Preveo que el dólar estadounidense se fortalecerá y los metales preciosos caerán. El mercado bursátil también debería estar contento con la noticia, aunque Waller podría adoptar una postura restrictiva si los datos mejoran. Es probable que los bonos suban con él.

Los otros dos contendientes no son tan prometedores, pero Rieder se considera menos propenso a dejarse influenciar por Trump, por lo que la reacción del mercado podría ser similar, aunque de menor magnitud. Warsh, por otro lado, es visto como un lacayo a pesar de ser un halcón durante su último mandato en la Fed. Los riesgos de independencia de la Fed podrían persistir, aunque creo que son exagerados, dado que el presidente de la Fed solo tiene un voto.