El aumento de los precios del ORO no es una buena noticia: Una explicación de qué lo impulsa

Ahora bien, este último movimiento alcista desde el viernes podría ser simplemente una restricción técnica y no lo perseguiría antes de la publicación de los datos clave de EE. UU. No obstante, es una buena oportunidad para analizar las razones que lo impulsan al alza.

El catalizador que desencadenó todo el rally que finalmente condujo a una ruptura del rango de cuatro meses fue, por supuesto, la inclinación moderada de Powell en el Simposio de Jackson Hole.

Sesgo de la Reserva Federal y rendimientos reales

Y esta es la primera mala noticia para el aumento de precios. Una Reserva Federal demasiado acomodaticia ante una economía en fortalecimiento y una inflación en aumento.

El principal factor que impulsa el precio del oro es la variación de los rendimientos reales. En este caso, el rendimiento real es la diferencia entre el rendimiento nominal de los bonos del Tesoro y las expectativas de inflación.

Cuando las expectativas de inflación aumentan más rápido que los rendimientos nominales o estos caen más rápido que las expectativas de inflación, los rendimientos reales caen, lo cual es positivo para el oro. Por el contrario, cuando las expectativas de inflación caen más rápido que los rendimientos nominales o estos suben más rápido que las expectativas de inflación, los rendimientos reales suben, lo cual es negativo para el oro.

En el gráfico anterior se puede observar que, cuando la Fed comenzó a subir los tipos de interés en 2022 y mantuvo su tendencia restrictiva, los precios del oro siguieron cayendo durante la mayor parte del año. A finales de 2022, alcanzamos el pico de las expectativas de ajuste y el mercado comenzó a inclinarse hacia una Fed menos agresiva tras el primer informe de inflación estadounidense, que resultó inferior a lo esperado.

Esa desaceleración condujo al primer repunte que se prolongó hasta el verano de 2023, donde los datos de línea dura y los comentarios de la Fed provocaron una corrección hacia el final del año. Por otro lado, Waller, de la Fed, fue el primer gobernador que abrió la puerta a recortes de tipos y, finalmente, la Fed adoptó una postura expansiva.

Desde entonces, el oro no ha parado de subir, y el impulso se acentuó cuando el mercado descontó cada vez más recortes de tipos. Por supuesto, cuando se produjo la corrección agresiva de esos recortes, se observaron retrocesos como el de noviembre de 2024, cuando Trump fue elegido y los mercados esperaban una Fed menos moderada.

El problema es que Trump adoptó políticas que los mercados anticipaban como estanflacionarias. La guerra comercial y las rebajas de impuestos llevaron al mercado a esperar una mayor inflación con un menor crecimiento. Esto culminó en el "Día de la Liberación", cuando Trump anunció aranceles mucho más agresivos de lo esperado. El oro experimentó un aumento parabólico.

Afortunadamente, Trump revirtió sus agresivos aranceles y la desescalada condujo a una mejora de las condiciones económicas. La Fed se volvió menos moderada debido a la amenaza inflacionaria y, por supuesto, el oro se estancó en un rango a la espera de la siguiente dirección.

Ahora, las condiciones económicas están mejorando claramente. La saga de los aranceles ha quedado atrás, aunque aún hay pequeños detalles pendientes. Los datos muestran un fortalecimiento de la economía, como lo demuestran también los últimos PMI de EE. UU. y el PIB de la Fed de Atlanta . El riesgo de inflación es mucho mayor que el de recesión. Y ante esto, la Fed quiere recortar los tipos de interés.

De hecho, los rendimientos reales han estado cayendo recientemente, lo que ha sido un factor favorable para los precios del oro. La reacción moderada de la Fed es lo que sigue impulsando el oro. Y esto no va a cambiar a menos que empiecen a hablar de subidas de tipos (lo que parece que no ocurrirá pronto).

La Reserva Federal podría estar cometiendo otro error de política monetaria que no solo podría prolongar la inflación, sino que también podría provocar un desanclaje de las expectativas de inflación. Y volver a anclarlas requeriría una recesión dolorosa.

Ataques a la independencia de la Reserva Federal

La segunda mala noticia es el continuo ataque a la independencia de la Reserva Federal por parte de la administración Trump. La semana pasada, el vicepresidente estadounidense Vance dejó muy claro su oposición a la independencia de la Reserva Federal en una entrevista con USA Today. Además, Trump está poniendo a prueba su capacidad para destituir a los gobernadores de la Reserva Federal con la gobernadora Lisa Cook. Por ahora, todo esto es ruido, ya que la independencia de la Reserva Federal solo puede ser reducida o revocada por el Congreso estadounidense y es muy improbable que esto ocurra.

Sin embargo, es un riesgo (y uno enorme) que hay que tener en cuenta, ya que las consecuencias económicas y financieras serían enormes. En tal escenario, el oro sería el mejor activo para tener y casi con toda seguridad asistiríamos a un aumento parabólico de precios sin precedentes.