Deutsche Bank advierte: el verdadero enemigo del oro vuelve a ser la Fed
- Deutsche Bank atribuye la reciente caída del oro más al reajuste de expectativas sobre la Fed que al petróleo.
- El metal ha pasado de cerrar en máximos cercanos a 5.320 dólares en enero a moverse en torno a 4.140 dólares.
- El banco mantiene un escenario base de 4.800 dólares para el cuarto trimestre, pero advierte de un riesgo bajista hacia 3.800 dólares si se descuentan varias subidas de tipos.
El oro vuelve a estar bajo presión. Los futuros del metal precioso cotizaban a la baja a primera hora del martes, en un mercado cada vez más condicionado por las expectativas de tipos de interés en Estados Unidos. Según el análisis de Michael Hsueh, de Deutsche Bank, la reciente corrección del oro responde menos a la evolución del petróleo y más al reajuste de expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal.
El movimiento es relevante porque el oro llegó a marcar un cierre récord cercano a los 5.320 dólares por onza a finales de enero, mientras que ahora se mueve alrededor de los 4.140 dólares. La caída refleja un cambio claro en la narrativa: el mercado ya no mira solo a la geopolítica o a la energía, sino al riesgo de que la Fed tenga que mantener una política más dura durante más tiempo.
El oro se desacopla del petróleo
Deutsche Bank señala que desde mediados de mayo el oro ha empezado a separarse del comportamiento del Brent. Hasta entonces, el vínculo entre energía, inflación y metales preciosos era más evidente: un petróleo más alto reforzaba el atractivo del oro como cobertura frente a presiones inflacionistas.
Sin embargo, esa relación parece haberse debilitado. Hsueh sostiene que el nuevo factor dominante es la revalorización de las expectativas de la Fed, en un contexto de datos macroeconómicos estadounidenses resistentes y creciente probabilidad de nuevas subidas de tipos.
El problema vuelve a ser el coste de oportunidad
El oro no paga cupón ni dividendo. Por eso, cuando aumentan las probabilidades de subidas de tipos, su atractivo relativo disminuye frente a los bonos y otros activos con rentabilidad explícita. Deutsche Bank destaca que, desde mayo, el precio del oro se ha movido de forma mucho más estrecha con el aumento de las probabilidades de una subida de tipos en diciembre.
Este cambio es importante porque sitúa al metal en una fase más dependiente de la Fed. Si el mercado sigue incorporando nuevas subidas, el oro puede tener dificultades para recuperar rápidamente sus máximos.
- Escenario base: oro en torno a 4.800 dólares por onza en el cuarto trimestre.
- Supuesto clave: una Fed en pausa indefinida.
- Escenario de riesgo: caída hacia 3.800 dólares si el mercado descuenta tres o cuatro subidas de tipos.
- Variable decisiva: evolución de inflación, datos macro y probabilidades de subida de tipos.
Una corrección que cambia el tono del mercado
La advertencia de Deutsche Bank encaja con el giro reciente de varias firmas de Wall Street, que han empezado a moderar sus previsiones sobre el oro tras el tono más duro de la Fed. El metal mantiene argumentos estructurales —deuda elevada, demanda de bancos centrales y búsqueda de refugio—, pero el corto plazo se ha vuelto más complicado.
En definitiva, Deutsche Bank no descarta una recuperación hacia finales de año, pero advierte de que el mercado ha encontrado un nuevo obstáculo: la Fed. Si las expectativas de tipos siguen endureciéndose, el oro podría seguir corrigiendo antes de reconstruir una tendencia alcista más sólida.