La exuberancia 'racional' y las guerras de Wall Street
Juan Carlos Ureta Domingo, presidente ejecutivo Renta 4 Banco
Aunque al terminar nuestro anterior comentario decíamos que en la última semana de enero podía pasar de todo, difícilmente podíamos sospechar que íbamos a vivir movimientos tan extraordinarios como los que hemos visto estos días. Movimientos que, unidos a los de las semanas anteriores, van a hacer recordar este mes de enero de 2021 como uno de los más interesantes de la historia de las Bolsas.
Al final, la semana se ha saldado con pérdidas superiores al 3% en todas las Bolsas importantes, que sitúan a casi todas en territorio negativo al finalizar enero. Entre las Bolsas grandes solo el Nasdaq, el Nikkei y el Shanghai Composite se han librado de los números rojos, si bien las Bolsas emergentes se han comportado mejor, y el índice MSCI Emerging Markets en dólares ha logrado terminar el mes con un avance del 2,9%.
Pero lo relevante del mes y de la semana no es que al final hayamos visto recortes tras un inicio de año muy fuerte. Lo realmente relevante de enero, y especialmente de esta última semana, es que se ha confirmado que los mercados financieros han cambiado de forma sustancial su manera de funcionar en este inicio del siglo XXI. Los resultados empresariales, las noticias económicas, los eventos políticos, ceden protagonismo a otros factores que mueven las cotizaciones con una potencia y a una velocidad hasta ahora desconocidas.
Así, aunque enero ha sido testigo de muchos acontecimientos, como el recrudecimiento de la tercera ola del virus, el inicio de las vacunaciones, el Brexit, el asalto al Capitolio inducido por el propio inquilino de la Casa Blanca, el segundo "impeachment" de Trump, la demostración de fuerza de Putin encarcelando sin miramientos al líder opositor Navalny, o la vuelta a la escena de Xi Jinping autoproclamándose líder del mundo libre en la apertura del Foro virtual de Davos, por lo que realmente será recordado enero de 2021 es por los extraordinarios movimientos que hemos visto en algunos valores y, sobre todo, por la forma en la que se han producido y por la velocidad de los mismos.
Estos cambios en realidad se han venido incubando a lo largo de la última década y empezaron con el creciente impacto en los movimientos de las Bolsas de las decisiones de los Bancos Centrales. Hace ya varios años que, para predecir con acierto la dirección futura de las Bolsas es mucho más eficaz tratar de adivinar lo que van a hacer los Bancos Centrales que analizar los resultados futuros de las empresas o el curso del PIB. De forma progresiva a lo largo de la última década, la correlación entre cotizaciones y tamaño del balance de los Bancos Centrales (es decir, liquidez inyectada al sistema) ha sido mucho más importante que la tradicional correlación entre cotizaciones y beneficios empresariales.