Telepizza: "Nuestra opinión es acudir a la OPA"
Bankinter
Tras la opinión favorable del consejo de administración de Telepizza a la OPA de KKR a 6 euros por acción, y el plazo de aceptación se extenderá desde el 1 hasta el 30 de abril, ambos incluidos. Los analistas de Bankinter señalan sobre esta OPA:
Nuestra recomendación es Acudir a la OPA porque el precio ofrecido nos parece atractivo dadas las perspectivas de la compañía en un entorno altamente competitivo. Si bien, esperaríamos al final del plazo de aceptación para permitir la posibilidad de una oferta competidora, aunque este hecho parece improbable. El Consejo informa que han contactado con 33 potenciales inversores que pudieran mejora la oferta de KKR y que ninguna gestión ha resultado positiva.
El precio ofrecido equivale a pagar los siguientes multiplicadores para 2018 y 2019 respectivamente en cada caso:
(i) Multiplicador EBITDA de 9,6x y 8,2x.
(ii) PER ordinario de 19,3x y 16,7x.
(iii) EV/EBITDA 11,8x y 9,4x.
Se trata de multiplicadores más bien altos (y, por tanto, atractivos para el actual accionista, si vende en la OPA) para una compañía cuyo EBITDA apenas ha crecido entre 2016 y 2018 (63,6M€, 67,2M€ y 65,2M€), aunque empezaría a mejorar a partir de 2019 (estimamos aprox. 73,5M€). En 2018 los ingresos disminuyeron -5,7% hasta 340,3 M€, el EBITDA -2,9% hasta 67,2 M€ y el BNA fue negativo de -10,4M€. Excluyendo extraordinarios por la absorción de Pizza Hut, el BNA ascendió a 31,8 M€ (-1,9%). Aun con la mejora prevista del EBITDA en 2019, los multiplicadores implícitos aceptados nos parecen más bien elevados por lo que recomendamos aceptar esta OPA. Sobre todo, teniendo en cuenta que el avance del BNA (Beneficio Neto Atribuible) en los últimos años se ha debido principalmente a la reducción de los costes financieros y a efectos fiscales.