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DIA: "Nos mantendríamos fuera del valor"
Debilidad y fuerte desaceleración en el negocio subyacente en 4T 17. La fuerte competencia en Iberia ha forzado al grupo a reducir precios con la consiguiente erosión en márgenes. El margen EBITDA en Iberia cae hasta 6,3% en 4T'17 vs 8,3% en 9M17.
En emergentes, las aperturas van a ritmo más lento que el inicialmente previsto y el tipo de cambio tiene un impacto negativo por la depreciación del peso argentino y el real brasileño. Estos factores han resultado en una caída del EBITDA del grupo del 30% en 4T'17 y del 9% en el año completo, lo que ha impedido al grupo cumplir con las guías del año proporcionadas pro el equipo gestor. El modelo de negocio de DIA sigue afrontando dificultades. Mantenemos la recomendación de Vender hasta tener evidencia de mejora en el negocio subyacente del grupo
Opinión: Vender con Precio Objetivo de 4,0€/acción El negocio sigue afectado por:
(i) Fuerte competencia en Iberia (Mercadona/comercio on-line/hard discounts,..). Esto se traduce en menores márgenes por la guerra en precios;
(ii) Fortaleza del euro , baja inflación y un ritmo de aperturas más lento que el previsto en emergentes.
En el Día del Inversor, DIA apuntaba a una expansión vía aperturas en Brasil y Argentina a un ritmo de ~7% anual en los próximos años (3% en 2017). La posibilidad de buenas noticias, podría venir de una hipotética actividad corporativa (por ejemplo, que Amazon se decidiese a comprar algo en Europa -como hizo en EEUU con Organic Foods- y se fijase en DIA). Pero existen otras alternativas para Amazon en Europa con más dimensión (Carrefour..).. y no nos parece razonable apostar por el valor sobre la base de este argumento, sobre el que no tenemos ninguna visibilidad. Nos mantendríamos fuera del valor hasta tener evidencia de mejora en el negocio subyacente del grupo .
